7-3-九斗赢家会-行业观察-发掘增长动力（进口替代）.pdfVIP

本节课为1斗赢家会的第三十四期内容分享： 3.4.1 行业观察-发掘增长动力- 【进口替代】 根据公司的发展阶段和收入特点，上周我们把股票简单地分成三大类： 价值、成长和周期，并且用一些简单的指标来估计他们的买卖点。本 周我们将会对企业增长动力，特别是A股这些企业的内在增长动力做 一个大致划分：进口替代、地域扩张和模式转变。 这里基本以制造业企业的发展历史为主，毕竟A股还是制造业居多。 但企业背后发展的原理是相通的，大家可以由此去看待其他行业的变 化原因。 本期我们先来介绍 【进口替代】，有些地方也叫国产替代，“国替”。 近几年国产手机品牌已经占领了国内中低端市场，高端部分也在逐渐 侵蚀三星和苹果的市场份额，“国货当自强”已经不是十几年前的一 句口号，那时候买进口产品确实是质优，但价不廉。 现在国内品牌已经能实现质优价廉的目标了，在国产化的进程中，我 们怎么能从中挣到钱呢？ 【后来居上】 进口替代换句话来说，就是 【国产化】率的不断提高。这一点有点像 我们之前提到科技产品的渗透率指标，当渗透率在40%之前时，发展 最为迅速，之后可能会越来越难以提高；而国产化率则是有可能达到 100%的水平，甚至可以远销海外，市场空间也很广阔。 从进口替代这种增长动力收益最多的，还是制造业企业，通过追赶国 际领先技术，保证质量的同时，用低成本去打国外高成本同类产品， 最终攻占市场。 这就不像消费品，大众消费者关注品牌，愿意为品牌付出一定的附加 值。制造业的客户都是企业客户，能保证质量的时候，就看谁价格低， 那就用谁，这是进口替代的核心增长动力。 进口替代的过程，一般是少数国内公司先购买、或者研发出领先国内 的技术，让自己的产品在国内有一定的独特性。但这个时候公司规模 一般都不大，想买A股上市的股票基本也买不到。 这些公司在有一定的优势后，发展顺利的话，就能达到上市的门槛。 很多老手喜欢从上市的新股中找投资机会，就是这个原因，不是为了 炒次新，而是这些新股里有进口替代潜力、或者正在与国外同类产品 竞争的企业。等次新的炒作结束，估值下降，很可能就是下一个低估 的快速成长股了。 但一家公司的这种技术的领先优势一般不会持续太长时间，挣钱的门 道一旦被市场关注，那大批资金就回来复制、学习这个技术。更何况 一般投资者也看不懂这些技术门槛，可能连公司自己人都不一定有那 么大的信心。 等这个技术发展成熟，大规模铺开的时候，说明市场认可这个技术了， 但国产化率还没有提上来，这个时候股市上也有相应的股票了。投资 这些股票，就能搭上进口替代的快车了。 这个时候国产设备因为便宜，处于供不应求的状态。我们之前提到过 一只股票在招股说明书里的产能利用率100%左右，它上市就是为了 拿到资金，尽快扩产，获取快速成长的门票。 目前来看，我国在低端制造业的国产化率已经饱和，中高端还有空间。 我们去看低端还是中高端，需要看这个产品用于什么，国内有多少家 在做这个。如果参与企业几十家，那就没什么技术含量，竞争也很激 烈。如果只有寥寥几家对手，上市公司也很少，这种公司由于有二级 市场的融资渠道，发展空间更大，就是一个很好的投资目标了。 我们之前提到的南方泵业，做的离心泵，上市之初在国内做同类产品 的很少，主营此类产品的上市公司就它一家，国外产品价格又贵，后 来的业绩增速就很令人满意了。 这类进口替代的企业，同样是细分行业龙头，自己行业的空间可能有 限。 现在南方泵业早就改名叫中金环境了，除了还在做泵以外，花了大价 钱开始做水务环保行业，算是给自己的未来重新画了一张大饼。至于 能不能继续当年的增速，确定性就不那么强了，因为它已经不单单是 一家通过进口替代快速增长的公司了。 类似的事情，在国产手机不断攻占市场的时候也在手机产业链上发生， 华为小米OV 的供货商，也随着下游手机的热销而赚了不少钱。我们 从同花顺各种概念 （小米概念）的分类里也能看到，受益于这些国产 手机的公司可是不少。 今年因为贸易战关注的芯片行业，有一个细分行业是专门做LED芯片 的，这种芯片经过加工，就能变成我们经常看到的LED灯珠。这类芯 片的一类上游设备，叫MOCVD机，国内公司在2014年进行了国产化 生产。 这个机器的成本要占芯片生产成本几乎一半的占比，8000万一台， 但国产化之后，价格只需要2800万，价格减少了近三分之二。这就 为我国LED芯片和下游LED应用设备的全面铺开打下了基础，也能够 上国内产品拥有更低的价格，最终让国内消费者受益。 对于进口替代为增长动力的股票，投资方法类似于投资成长股，看业 绩增速拐点和PEG。 但是投资前要做的功课还有很多，需要了