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目 录
1. 游戏行业：近十年高速增长，行业需求具备挖掘空间4
1.1. 手游成游戏行业核心驱动力，后续增长看ARPU 值提升 4
1.2. 多元化品类切入细分市场，买量平台崛起提高触达效率 6
2. 回顾历史，参考当下，游戏行业究竟处于什么水平？7
2.1. 纵向对比：PE 及市值明显回升，PEG 仍低于 1 7
2.2. 横向对比：相对其他行业，游戏行业估值仍有提升空间 10
2.3. 行业内部对比：精品游戏公司估值偏低，预测PEG 处于低位 12
3. 估值探讨：怎么看游戏行业当前的投资逻辑？ 14
3.1. 从过去和未来看，现在都是投资游戏股的优秀时间点 14
3.2. 作为新世代可选消费品，游戏仍需市场认可 16
3.3. 对标海外市场，我国游戏市场仍处于低估状态 17
3.4. 以港股市场为例，更优秀的游戏公司享有更高的估值 18
4. 相关标的 19
5. 风险提示20
图表目录
图 1：2009-2019 年中国游戏市场规模（亿元）及增长率 4
图 2：2010H1-2020H1 中国游戏市场规模（亿元）及增长率 4
图 3：2009-2020H1 年中国手游市场规模（亿元）及增长率 4
图 4：2009-2020H1 中国手游市场占总游戏市场规模比例 4
图 5：2014-2019 中国游戏进出口额对比 5
图 6：2009-2020H1 年中国游戏市场用户规模（亿人） 5
图 7：2009-2020H1 游戏市场ARPU 值 5
图 8：2017Q1-Q3 国内自研手游流水TOP20 分类 6
图 9：2020H1 国内自研游戏流水Top20 分类 6
图 10：2019Q1-2020Q1 网民移动APP 使用时长占比 7
图 11：2019.1-2020.05 移动游戏行业广告点击量趋势 7
图 12：2019.05-2020.05 移动游戏行业效果广告推广激活趋势 7
图 13：2010-2020 游戏行业整体市值变化（截至2020 年9 月3 日） 8
图 14：2010-2020 游戏行业整体PE （TTM ）变化（截至2020 年9 月3 日） 9
图 15：2016-2020 游戏行业整体历史PEG 变化（截至2020 年9 月3 日） 9
图 16：不同行业PE （TTM，算术平均值）横向对比（截至2020 年9 月3 日） 10
图 17：不同行业PE （预测值，2020E ）横向对比（截至2020 年9 月3 日） 10
图 18：不同四级行业PE （TTM，算术平均值）横向对比（截至2020 年9 月3 日）11
图 19：不同四级行业PE （预测值，2020E ）横向对比（截至2020 年9 月3 日） 12
图 20：A 股各游戏公司 PE （TTM ）对比（截至2020 年9 月3 日） 12
请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 22
[Table_PageTop] 行业动态报告
图 21：A 股各游戏公司预测 PE （2020E ）对比（截至2020 年9 月3 日） 13
图 22：A 股各游戏公司历史 PEG 及预测 PEG 对比（截至 2020 年 9 月3 日） 13
图 23：2010-2020 年美国 3 家游戏公司平均 PE 17
图 24：2010-2020 年日本 5 家游戏公司平均PE 17
图 25：2010-2020 年美国 3 家游戏公司总市值（亿美元） 18
图 26：2010-2020 年日本 5 家游戏公司总市值（十亿日元） 18
图 27：4 家海外游戏公司与中国游戏公司2020 预测 PE 对比 18
图 28：4 家海外游戏公司与中国游戏公司历史及预测PEG 对比 18
图 29：2015-
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