2020年8月利率债月报：当前市场情绪依然偏弱，9月债市将维持震荡行情.pdfVIP

1. 债市运行环境 1.1 宏观经济运行 内外部双循环相互促进，8 月宏观经济持续修复，供需两端主要经济指标 料延续回升 生产端，8 月制造业 PMI为 51.0%，略低于前值 51.1%，当月生产指数 为 53.5%，低于前值 54.0%，继续维持扩张区间。高频数据方面，8 月高炉 开工率均值 71.06%，高于上月的 70.17%和上年 8 月的 68.44%；焦炉生产 率、半钢胎开工率均值均高于上月和上年同期；炼油厂开工率均值环比有所回 落，但高于上年同期。整体看，8 月生产端继续保持平稳修复态势，叠加去年 同期低基数，当月工业增加值同比增速将加快至 5.0%以上。 服务业方面，8 月服务业 PMI为 54.3%，高于前值 53.1%，为疫情以来 最高水平，表明服务业复苏加快。近期，各地密集出台一系列支持服务业复业 的政策，以对冲疫情中后期防疫常态化对相关商务活动的影响，推动服务业全 面复苏，带动消费回暖。但因近期国内疫情仍零星反复，8 月住宿、餐饮、文 化体育娱乐等生活性服务业复苏仍缓于交通运输、电信等生产性服务业。 图 1 制造业和非制造业 PMI指数 （季节调整） 数据来源：WIND，东方金诚 内需方面，预计 8 月资金到位、支出效率提升将推动基建投资增速继续 加快；房企融资政策收紧，但传导至投资端存在一定时滞，8 月房地产投资单 月增速仍将偏强；制造业投资继续处于弱复苏状态。整体看，8 月固定资产投 资累计增速有望进一步上行。消费方面，经济回暖背景下，就业趋于改善，居 民收入预期正在好转，这是当前消费回升的重要前提；汽车销售方面，从 8 月前三周来看，低基数拉动下，当月乘用车销量同比表现较好，对社零仍将产 生正向拉动；8 月 30大中城市商品房成交套数和成交面积同比增长 15.3%和 16.6%，增速较上月的 11.1%和 11.8%均有所加快，涉房相关消费有望相对 强势。预计 8 月社零增速将小幅转正。 表 1 乘用车销售情况 乘用车当周日均批 乘用车当周日均批发 乘用车当周日均零 乘用车当周日均零 发量：辆 量 同比 % 售量：辆 售量 同比 % 2020-05-10 28,499 9 32,006 -7 2020-05-17 41,404 16 39,118 -3 2020-05-24 48,529 25 41,267 -5 2020-05-31 100,230 -2 100,140 9 2020-06-07 33,773 60 25,725 -10 2020-06-14 39,746 16 36,600 -17 2020-06-21 49,626 7 43,899 -11 2020-06-27 49,794 -35 51,627 -37 2020-06-30 133,423 18 152,553 -2 2020-07-05