洋河股份-市场前景及投资研究报告：渠道改革和产品升级.pdfVIP

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2020-09-16 发布于广东
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洋河股份-市场前景及投资研究报告：渠道改革和产品升级.pdf

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[Table_Info1] 洋河股份 002304.SZ 首次覆盖行业：食品饮料 [TABLE_TITLE] 证券研究报告渠道改革和产品升级将见成效 2020 年 09 月 11 日洋河股份首次覆盖报告 [TABLE_SUMMARY] 中国第三大白酒公司。公司是绵柔型白酒的开创企业，2003 年开始通过海 [Table_Info3] 评级(首次) 增持之蓝、天之蓝和梦之蓝三款产品把市场范围从江苏扩张到全国，其中梦之蓝目标价(首次) 172.20 元是高端白酒品牌。2020 年上半年公司实现营收 134 亿元，同比下降 16.1%，收盘价(2020/09/11) 136.20 元实现归母净利润 54 亿元，同比下降 3.2%。自2009 年上市到 2019 年，公潜在上行空间 26.4% 司营收和净利润的复合增速(CAGR)分别为 19.2%和 19.4%。渠道调整接近尾声，产品结构继续升级。洋河此前依靠深度分销的方式成功基本数据实现快速扩张，这种方式的特点是公司销售人员较多，对终端的掌控能力强， [Table_Info7] 总股本 (百万股) 1507 但渠道利润较薄。2019 年开始公司提出“一商为主，多商辅助”的渠道模流通股本(百万股) 1249 式，即一个地区由一个大经销商主导，减少经销商数量，以抑制低价出货现总市值 (亿元) 2053 流通市值 (亿元) 1701 象并减少库存，目前库存已经降至 1-1.5 个月（2019 年初：3-4 个月）。产 52 周最高/最低价 (元) 148.06/80.91 品方面，由于洋河的海天梦产品体系价格透明，升级困难较大。目前公司已 30 日日均成交额 (百万元) 1166.90 推出梦之蓝 M6+，在品质、规格、形象等方面进行升级，并且采用团购等新 10000x 股价走势图的渠道模式。在渠道改革初现成效的基础上，我们预计产品结构将顺利升级。 [Table_Pic2] % 洋河股份沪深300 股票回购激励新管理层，业绩表现有望回升。公司上一轮的快速增长和 2002 46 年及 2006 年的企业改制密切相关