美股2000年科网牛市走向泡沫破灭-完整下载版.pdfVIP

策 略 报 证券研究报告 告 ＃title ＃ 美股2000 年科网牛市如何走向泡沫破灭 assAuthor 全 球 2020 年09 月11 日 策 ＃createTime1 ＃ 摘要 2019 年4 月28 日 略 1、“科网泡沫”的宏观背景 ＃summary ＃ 报 报告关键点 1.1、产业基础：美国“信息高速公路计划” 1.2、政策环境：紧财政、稳货币 告 1.3、经济环境：“一高两低”的经济奇迹 1.4、资金环境：海内外资金流入美股 2、科网泡沫的阶段演变 2.1、基本面支撑下的股市上行：1990 年1 月-1998 年10 月。在基本面向好的 ＃relatedReport ＃ 背景下，美国股市自90 年代初至 1998 年呈现出稳定上涨态势。近9 年时间 相关报告 内，纳斯达克指数上涨209%；同期标普500 信息技术指数涨334.7% ，估值P/E 《港股已成为中国新经济的 仅上涨95.3% 投资沃土》 2.2、泡沫初期：1998 年10 月-1999 年2 月。东南亚金融危机的爆发不可避免 《恒指结构优化，攻守更兼 地对美国经济造成冲击，传统行业如能源、原材料和消费品业绩下滑，信息技 备，配置机遇期来临》 《从黄金王者归来，看周期 术和电信服务盈利持续提高；为应对危机带来的不利影响，美联储开始新一轮 核心资产重估》 降息周期。相较于业绩受影响的传统行业，科技公司具有较强的盈利能力，从 《周期核心资产的价值重 而吸引了大量内外资涌入，使得科网泡沫逐步被吹起。 估》 2.3、泡沫中期，上涨斜率放缓，震荡增多：1999 年3 月-1999 年10 月。 《“核心资产牛市”进入 1999 年中，为了抑制经济过热、通胀上升，美联储转向采用紧缩的货币政策， “新”阶段》 《恒指的未来：“新核心资 科技股上涨斜率有所放缓，震荡增多。调整的原因是连续加息预期增强、市场 产”驱动的新时代》 累积了太多获利盘以及科技公司财报符合预期但是并没有非常乐观的前瞻指 《风格再平衡，“硬科技” 引。即便如此，科技股估值依然在非常高的水平。 的吸引力提升》 2.4、泡沫后期：1999 年10 月-2000 年3 月。这一阶段信息技术行业一枝独秀， 《香港金融中心的明天会更 指数涨幅达到58.8%，估值涨幅达58.9%——股价涨幅几乎完全是由估值驱动 好》 《赢在未来——中国权益资 了。驱动科技股加速上涨的原因主要包括：（1 ）经济数据降温和通胀不再继续 产2020 年中期投资策略报告》 走高，缓解了投资者对于持续加息的担忧；（2 ）科技股似乎依然维持了强劲的 《“5.20”收获反弹，敬畏不 增长势头；（3 ）而传统经济的业绩增长不确定性开始加大；（4 ）泡沫自我强化： 确定性——2020.05.21 电话会议纪要 即使知道科技股有泡沫，机构投资者也不得不投