韦尔股份-市场前景及投资研究报告（十）：拥抱光学浪潮，CIS龙头.pdfVIP

韦尔股份 （603501） 公司研究/深度报告 拥抱光学浪潮，C IS龙头大放异彩 大国雄芯.半导体系列报告（十） 投资评级：买入 （首次） 主要观点： ◼ 外延并购，切入 CIS 黄金赛道 报告日期： 2020-09-08 收购北京豪威、思比科，切入 CIS 黄金赛道。据统计 ，2019 年全球 CIS 收盘价（元） 182.00 市场规模为 165.4 亿美元 。考虑新冠疫情影响，悲观假设下，我们预测 近12 个月最高/最低（元） 252.72/93.87 CIS 出货仍能录得正增长，景气度或超预期。高端 CIS 价值量约占摄像头 总股本（百万股） 863.58 模组 50% ，毛利率约为 40% ，技术壁垒高， 目前只有索尼、三星、豪威具 流通股本（百万股） 762.93 有 48M 以上 CIS 设计能力 ，竞争格局好。 流通股比例（%） 88.35 ◼ 技术 引航，豪威挺进高端市场 总市值（亿元） 1572 深耕细作，技术创新不断。 豪威打磨产品线，推陈出新，降低低端产品比 流通市值（亿元) 1389 例，专注研发附加值较高的高端产品。Nyxel®2 、PureCel® 、OmniPixel®3- 150.00% GS、SCG 等 CMOS 技术创新 ，大幅改善夜间成像质量，提升量子效率，在 100.00% 成像、尺寸、功耗等方面与竞品相比有明显竞争优势。OV48B/48C/64B/64C 50.00% 等高端产品将显著提升豪威手机 CIS 单机价值量。 0.00% ◼ 乘风破浪，多因素拉动 CIS 出货 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 -50.00% 0- 1- 1- 1- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 手机多摄、高清推动 CIS 量价齐升。我们预测，2020-2022 年手机摄像头出 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 货量增速为 9.89%、25.13% 、12.74% ，高清化推动 CIS 向大尺寸方向发展 ， 韦尔股份 沪深300 ASP 涨幅或超预期。ADAS 车载摄像头需求与日俱增。据旭日大数据统计， 公司价格与沪深 300 走势比较 2019 年全球车载摄像头出货 2.5 亿颗，预计 2020 年将达到 3.2 亿颗，2021 年将达到 4 亿颗。安防市场规模稳步提升。2017 年全球安防 CIS 出货 1.84 亿颗，IDC 预计 2022 年 3.05 亿颗，2023 年安防 CIS 销售额将达到 20 亿美 元，复合年增长率增长 19.5 ％。公司在手机、车载、安防 CIS 领域为 头部 玩家 ，充分受益。 ◼ 需求强劲，IC 设计分销齐头并进 技术型分销更好地满足客户需求。 韦尔通过技术型分销，更好地理解客户