交通运输行业十四五·双循环之新经济研究：新经济基础设施支撑“内循环”.pdfVIP

证券研究报告 行业研究/专题研究 2020 年09 月11 日 行业评级： 新经济基础设施支撑 “内循环” 交通运输 中性（维持） 十四五·双循环之新经济研究 社会服务 增持（维持） 新经济基础设施支撑 “内循环” 基于 “内循环”主题，华泰新经济团队深入研究了物流、职业教育、免税 三大子行业，都可称为“新经济的基础设施”。物流完成货物在时间和空间 上的匹配，支撑消费升级与产业升级；职业教育为消费升级和产业升级提 供人力资本，提升其可持续性；免税作为税制改革的试验田，承担了消费 回流的重任。这三大行业作为新经济基础设施为经济内循环提供支撑。 商流决定物流，物流驱动商流 供应链是内循环重要的基础设施，“商流决定物流，物流驱动商流”是其中 的核心逻辑。基于产业链位置，供应链可分为产业供应链（B2B）与消费 供应链（B2B/B2C）两大类，映射至物流业则表现为公斤段的差异（整车 =大票零担=小票零担=快递）。在消费供应链领域，消费主权时代意味 着更多元的物流需求，我们观察到快递、冷链与即配的崛起。在产业供应 链领域，成本与效率是永恒的追求，多式联运、快运物流与仓储大有可为。 职业教育提供人力资本，支撑消费和产业升级 相关研究 短期来看，由于外需大幅萎缩导致国内就业压力加大，能够直接解决就业、 刚需性强的考试培训赛道有望受益，如公务员和事业单位招录考试、教师 1 《社会服务: 行业周报（第三十六周）》2020.09 资格考试培训等。中长期来看，扩大内需和促消费有利于增加消费服务类 2 《交通运输: 底部修复开始，中期景气持续向上》 行业的就业机会，进而提升相关的职业技能培训需求，如烹饪、汽修培训 2020.09 等。而产业升级对提高劳动者技能水平和职业素养提出普遍性要求，或将 3 《锦江酒店(600754 SH,买入): 改善资产结构， 加速逆势扩张》2020.09 利好整个职业培训行业；此外一些技术含量高、能够代表产业升级方向的 细分行业有望提高对自主创新的要求，加大对人才的需求量，相关的职业 技能培训有望受益，如IT 培训等。 一年内行业走势图 承接海外消费回流，免税市场扩容 (%) 海外消费空间广阔，我们估算2019 年国人海外奢侈品消费额超过5000 亿 83 元，国人在韩国免税购买额超过800 亿元。内循环背景下免税政策红利持 58 续 ，持牌运营商增加，鼓励适度竞争做大免税市场蛋糕，承接消费回 流。免税新政促使离岛消费放量增长，海南离岛7 月1 日至8 月 18 日日 33 销售额超 1 亿元，8 月销售额为30.93 亿元，环比7 月增长24.33% 。随着 7 海南进入旅游旺季，消费潜力 ，离岛销售额有望保