万丰奥威-市场前景及投资研究报告-双擎驱动，协同发展.pdf

[Table_StockNameRptType] 万丰奥威（002085） 公司研究/公司深度 双擎驱动，协同发展 投资评级：买入（首次） 主要观点： [Table_Rank] 报告日期： 2020-09-11 [Table_Summary] ⚫ 内生外延发展，双擎业务格局形成。 [Table_BaseData] 公司通过内生外延的方式形成了以“镁合金-铝合金-高强度钢”金属材料 收盘价（元） 6.87 近12 个月最高/最低（元） 7.98/6.30 轻量化应用为主线的汽车零部件产业和以顶级通航品牌“钻石”为依托的 总股本（百万股） 2,187 通用飞机制造产业“双引擎”驱动的发展格局。预计2020-2022 年公司业 流通股本（百万股） 2,187 绩增速分别为-22%/43%/23% 。 流通股比例（% ） 100.00 ⚫ 汽配业务：协同发展，打造全球汽车金属部件轻量化推动者。 总市值（亿元） 150 公司通过内生外延的方式形成了以“镁合金-铝合金-高强度钢”金属材料 流通市值（亿元） 150 轻量化应用为主线的汽车零部件产业，并在各业务板块做到行业领先。 其中镁合金与铝合金摩轮全球第一，铝合金汽轮全球领先，高强度钢国 [Table_Chart] 公司价格与沪深300 走势比较 内领先。后续基于子龙头矩阵，全球客户、基地、全流程协同，卡位新 33% 能源，提升单品牌\单车价值量。当前协同发展效果出现，凭借镁瑞丁在 19% 特斯拉的口碑积累，无锡雄伟实现对于特斯拉的客户突破，预计后续有 5% 望更多业务实现特斯拉的突破。 9/19 12/19 3/20 6/20 9/20 ⚫ 通航业务：市场广阔，打造通航“独角兽”。 -9% 美国为全球最大的通航市场，拥有万亿产业规模，而中国只有百亿规模， -24% 万丰奥威 沪深300 发展空间广阔。当前基础设施建设与政策逐步向好，中长期国内私人需 求趋势明确，短期初教机贡献较大增量。我们预计未来5 年国内通航市 场有2000 架市场增量。万丰飞机全球领先，国内市场加速开拓，预计 2020-2022 年万丰飞机销量增速分别为13%/31%/34%。 ⚫ 投资建议：预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.27/0.39/0.48 元，当 前股价对应2020-2022 年P/E 分别为24x/17x/14x 。首次覆盖给予“买 入”评级。 风险提示：全球汽车销量不及预期；通航产业政策推进不及预期等风险 [Table_Profit] 单位:百万元