稳健医疗-市场前景及投资研究报告-医疗协同消费，全棉高端生活品牌，全棉时代.pdfVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易/专营零售 证券研究报告 稳健医疗 （300888 ）公司研究报告 2020 年09 月16 日 [Table_InvestInfo] 首次 投资评级 优于大市 覆盖 医疗消费协同，打造全棉高端生活品牌 [Table_Summary] 投资要点： 发行价格及数量 发行价格（元） 74.30 “医疗+消费”双轮驱动的医疗健康领军。公司2000 年成立，经历医用敷料OEM 发行数量（百万股） 50 出口、自主品牌“winner”开拓国内、“Purcontton 全棉时代”拓展消费领域三 股本结构 个阶段，成为一家以“棉”为核心，“医疗+消费”双轮驱动的医疗健康领军企业。 总股本（百万股） 426 ①收入利润：2019 年收入45.8 亿元增 19.2% ，归母净利润5.5 亿元增28.6% ， 流通A 股（百万股） 50 5 年CAGR 各25%和33% ，近年健 活消费品收入高增长，5 年CAGR 55% ， B 股/H 股（百万股） 0/0 收入占比由23%增至67%，成为新的成长驱动。②股权结构：发行后实控人李 建全及一致行动人持股68.1%，公司设立四大持股平台，发行后员工团队（含战 略配售）持股 10.84%，股权集中、激励充分；③募投项目：IPO 募资37.15 亿 元，扣除费用后净额为35.59 亿元，投向扩建高端敷料生产线、营销网络建设、 研发中心建设和数字化管理系统。 医用敷料：行业龙头技术领先，布局高端敷料。①国内需求强劲，高端市场空间 广袤：根据公司招股书（注册稿）援引 BMI 数据，2104-19 年国内医用敷料市 场CAGR 为12.8%高于全球增速9.8pct；品类结构上，2017 年欧美新型敷料占 比超40%而我国仅为3%，结构改善空间大。②国内渠道逐步完善，技术领先产 能扩张：公司多年稳居医用敷料出口前三地位，与世界知名企业建立长期合作关 系，同时通过自主品牌“winner”快速开拓国内市场，渠道、品牌、口碑已逐渐 形成，2017-19 年CAGR 达20%；高端敷料持续推新，相比同业技术领先并率 先投产，募资项目2.17 亿元扩建高端产品线巩固领先优势。 健 活消费品：全棉生活开拓者，引领品质升级。①产品：以“医学贴近生活， 全棉呵护健康”为品牌主张，依托自身医疗体系和技术，借力消费升级打造全棉 高端生活品牌；革新性推出棉柔巾，2014-19 年CAGR 高达77.5%，2019 年天 猫渠道市占率超过 65%；不断完善产品体系，形成覆盖母婴、儿童、成人等多 消费群体，棉柔巾、成人及婴童服饰、婴儿有纺用品等全品类布局，2019