因子投资与Smart_Beta研究报告（六）：外部环境、内生变量与Smart_Beta_ETF组合.pdfVIP

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2020-09-18 发布于广东
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因子投资与Smart_Beta研究报告（六）：外部环境、内生变量与Smart_Beta_ETF组合.pdf

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[Table_MainInfo] 金融工程研究证券研究报告金融工程专题报告 2020 年09 月16 日 [Table_Title] 因子投资与Smart Beta 研究（六）——外相关研究 [Table_ReportInfo] 《准另类数据与因子投资（刘洋溢博士）》 2020.09.07 部环境、内生变量与Smart Beta ETF 组合《老树新花——国泰上证综指ETF 投资价值分析》2020.09.06 [Table_Summary] 《选股因子系列研究（七十）——日内市投资要点：场微观结构与高频因子选股能力》 2020.08.29 2019 年以来，我国Smart Beta ETF 的数量迅速增长。截止2020 年8 月底，市场共计运行31 只Smart Beta ETF，跟踪29 只不同指数，标的数量较多。那么如何筛选Smart Beta ETF 呢？本文尝试从外部环境和内生变量两个角度，对Smart Beta ETF 的筛选以及组合构建进行初步探讨。 [Table_AuthorInfo]  基准Smart Beta ETF 组合。月度再平衡，自2010 年初至2020 年8 月底，所有Smart Beta ETF 的等权组合年化收益8.63% ，信息比0.43 ，优于同期沪深300 指数。  基于外部环境动态筛选Smart Beta ETF 可获得正向超额收益。基于市场状态和市场波动情况，动态筛选相同环境下历史收益表现最优的 3 只 ETF 构建等权组合，相对于基准Smart Beta ETF 组合年化超额5.70%。基于市场波动和利率变化动态筛选 ETF 构建等权组合，相对于 Smart Beta ETF 等权组合年化超额 8.36%。但外部环境与ETF 表现的相关性并不十分稳定，在部分年份，根据外部环境选择历史表现较优的Smart Beta ETF 构建组合，收益表现不如等权配臵所有Smart Beta ETF 的组合。  从内生变量来看，Smart Beta ETF 存在较为明显的横截面收益动量和波动率动量现象。前期累计收益高、波动率较高的Smart Beta ETF，后期收益表现相对较优。从因子构建角度来看，动量因子、剔除市场和风格后的动量、波动率因子都存在较为明显的选择收益。  利用内生变量构建复合因子，选择复合因子得分最高的3 只Smart Beta ETF 构建等权组合，相比于基准Smart Beta ETF 组合可获年化 13%以上的超额收益。而且，相比于市场主要宽基指数（沪深300、中证500 和创业板指），该ETF 组合均具有年化 10