广汇汽车-市场前景及投资研究报告-汽车后市场增长的主要受益者.pdfVIP

证券研究报告 公司研究/深度研究 2020 年09 月15 日 交运设备/汽车服务Ⅱ 投资评级：买入 （维持评级） 汽车后市场增长的主要受益者 当前价格(元) ： 3.74 广汇汽车(600297) 目标价格(元) ： 5.55 盈利有望逐季改善，长期成长值得期待 广汇汽车是国内最大的汽车经销商集团，主要覆盖中高档以及豪华品牌。 在本文中，我们分析和测算了中国汽车售后维修服务市场（简称“后市场”） 的发展规模，以及豪华车需求的增长潜力。此外，通过回顾和分析国内第 二大汽车经销商集团中升控股 2010 年上市以来的业绩和股价表现，我们 认为广汇汽车有望在 2020 年下半年开始进入业绩较快增长阶段。此外， 随着增长稳定且毛利较高的后市场业务占比提升，公司业绩周期性有望减 弱，资产负债表改善也会推动估值提升。我们预计公司2020-2022 年EPS 为0.26/0.37/0.42 元，维持 “买入”评级。 汽车后市场有望维持稳定成长，维修保养业务占比提升 美国新车销量在2000 年见顶，但是2000-2019 年，由于总汽车保有量提 升、汽车总行驶里程数增加以及车龄增加，美国维修后市场保持了平稳增 长，市场规模年复合增速3.7%。我们认为中国的汽车后市场有望复制美国 道路，获得长期稳定成长。我们估计中国乘用车售后维修保养市场规模将 从2019 年的6,770 亿元稳步增长至2030 年的 1.696 万亿元，年复合增长 相关研究 率8.7%。我们认为，随着时间推移，高毛利的后市场业务占比逐步提升， 推动公司利润稳健增长。 1 《广汇汽车(600297 SH,买入): Q2 业绩超预期， 拐点逐渐显现》2020.08 消费升级，公司豪华车占比提升 2 《广汇汽车(600297 SH,买入): 可转债发行过审， 根据我们测算，截至 2019 年，中国的豪华车渗透率在 13.8%左右，我们 逐季改善有望 》2020.07 3 《广汇汽车(600297 SH,买入): 疫情影响 Q1 亏 预计到2030 年，中国豪华车销量渗透率达到20.1%。2019 年，广汇汽车 损，有望逐季改善》2020.04 豪华车店面占比29%，相对其他经销商豪华车占比较低。我们认为公司正 在进行店面改造，逐步将盈利性较差的品牌改造成盈利性较好的日系和豪 华车品牌，预计未来公司豪华车店面占比有望进一步提升。公司有望受益 一年内股价走势图 于行业消费升级，豪华车渗透率提升，盈利能力改善。 (%) (万股) 复盘中升控股：后市场业务稳步增长推动盈利周期性减弱 23 17,384