居然之家-市场前景及投资研究报告：家居卖场地位稳固，新零售转型.pdfVIP

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2020-09-18 发布于广东
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证券研究报告居然之家深度：家居卖场地位稳固，新零售转型再下一城时间：2020.9.15 核心观点  疫情短期承压不改长期趋势，看好家居零售龙头稳健扩张。短期，疫情下公司免租稳定商户信心，影响全年净利约20%，致使20H1上市公司净利下滑56%，Q2下滑65%。但疫情后良性恢复，7 月经营数据同比回正，预计H2业绩逐季改善。长期，公司具备稳健扩张驱动力—— • 核心观点1：线下卖场保有主流地位，疫情催化小卖淘汰，龙头凭卡位优势享集中度提升 • 核心观点2：自营卖场高出租率和品牌绑定支撑租金稳健；加盟卖场加速下沉扩店带来收入增量 • 核心观点3：品牌渠道优势带来家装等业态延展性，与阿里合作赋能线上引流与线下数字化  盈利预测 • 居然之家短期疫情承压，长期看好自营卖场稳健、加盟卖场扩张，新业务赋能贡献营收。预计 20-22年EPS分别为0.31/0.41/0.44元，对应PE为30X/23X/21X ，首次覆盖给予 “买入”评级。  风险提示 • 地产竣工大幅下滑，新零售业务不及预期，委管业务扩张不及预期 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 9085 10632 11589 12309 YoY 7.94% 17.03% 9.00% 6.21% 图：盈利预测归母净利 3126 1886 2463 2676 YoY 60.08% -39.7% 30.61% 8.68% EPS 0.54 0.31 0.41 0.44 PE 17.31 29.85 22.86 21.03 资料来源：Wind，太平洋研究院整理目录／CONTENTS 1 居然之家：家居卖场龙头，业绩稳健向上卖场行业：家居销售线下为主，卖场龙头份额上升传统业务：直营收入稳健，加盟带来增量 4 业态转型：线下多元化改造，线上借阿里引流 5 盈利预测