福昕软件-市场前景及投资研究报告-国产PDF龙头打开新空间.pdfVIP

证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020 年09 月15 日 计算机软硬件/计算机应用Ⅱ 投资评级：增持 （首次评级） 国产PDF 龙头打开新空间 当前价格(元) ： 336.90 福昕软件(688095) 目标价格(元) ： 390.50 产品线完整，国际化不断推进 福昕是国内 PDF 龙头，拥有 PDF 编辑器与阅读器、开发平台与工具、企 业文档处理解决方案、PDF 工具及在线服务产品四大产品线，通过整合旗 下产品，形成了云办公解决方案、企业级PDF 解决方案等。从短期看，虽 然公司面临与Adobe 的市场竞争，但我们认为公司PDF 产品性价比有望 为福昕带来局部竞争优势；中期关注产品线延伸，数字签名与PDF 表单促 成长；长期来看，从ToC 到ToB，TAM （可触达空间）进一步抬升。预计 2020-2022 年EPS 分别为2.75、3.95、5.33 元，给予增持评级。 PDF 功能不断丰富，市场规模或进一步扩大 PDF 文件格式自1990 年代诞生至今，功能不断丰富，发展出编辑、表单、 签名、加密等功能。目前，PDF 标准已成为国际公认的文档格式标准，在电 一年内股价走势图 子公文、工程制图、出版印刷、档案管理等领域有广泛应用。2010 年至今 PDF 格式进一步发展，市场规模进一步扩大，据Adobe 发布的预测，2021 (%) (万股) 年PDF 市场TAM 将达到75 亿美元。 23 736 15 552 四大因素推动福昕抢占Adobe 市场份额 从产品线对比看，福昕构建了包括 PDF 产品套件、SDK 开发工具及自动 6 368 化解决方案等服务在内的产品体系，在性价比上具有一定的优势。此外， (3) 184 Adobe 激进推广订阅模式、福昕产品不断优化形成差异化优势、福昕全球 渠道建设不断推进、Adobe 战略向ToB 的转移四大因素或推动福昕在ToC (11) 0 端 PDF 市场抢占Adobe 的全球市场份额。我们认为，中美关系恶化或对 19/09 19/12 20/03 20/06 成交量(右轴) 福昕软件 公司美国业务造成一定影响，但目前来看ToC 端潜在的影响有限。 沪深300 资料来源：Wind 数字签名、PDF 表单逐步落地，产品线延伸创造增长动力 数字签名方面，电子商务的增长、教育和研究机构的需求、军事与国防方 面的需求或推动数字签名市场增长，福昕 PDF 数字签名产品提供完整的 API ，能够有效的提升文档管理的效率。PDF 表单方面，医疗、金融等行 业需求或