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中国煤炭行业风险分析 北京世经未来投资咨询有限公司研究总监 辛建 受多种因素影响，当前煤炭市场和煤炭交易价格进入一个较微妙、敏感的转折期，不利 因素将会在短期内打压煤炭价格，促使煤炭价格继续下滑。在国家积极财政政策及宽松货币 政策环境下，大规模基建投资将拉动经济短暂回暖，但从未来两年看，仍无法大幅度刺激煤 炭需求。 一、煤炭行业运行及特点分析 （一）供给增速大幅降低 2008年 1-10月，全国原煤产量 215461 万吨，累计同比增长 14.16%，增速比去年同期 提升了 3.96个百分点。全国洗煤产量累计达到 54779 万吨，同比增长 7.74%，增速比去年 同期回落了 10.46 个百分点。 10 月份当月，全国原煤产量 21927万吨，同比增长 9.18%，增速比去年同期高 5.18个 百分点，但在 2008 年来说，是增幅最小的一个月。全国洗煤产量 4820万吨，比去年同期产 量下降了 13.48%，这是 2008 年以来洗煤产量首次出现同比下降（参见图 1）。 1 图1 原煤与洗煤当月产量同比增速 25 原煤产量当月同比增速 洗煤产量当月同比增速 20 % 15 10 5 0 2007- 2007- 2007- 2007- 2008- 2008- 2008- 2008- 2008- 2008- 2008- 2008- 2008- 2008- -5 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 -10 -15 -20 资料来源：中国煤炭工业协会 （二）需求下降，库存增加 国内四大耗煤行业在当前宏观经济形势不乐观的情况下，单月产量均实现较大降幅。 其中，电力行业在经历 2006-2007 年的高速增长后，2008 年10 月全国火力发电量完成 2113.90 亿度，同比下降 5.34%，1-10 月份累计发电 23547.50亿度，仅同比增长 6.77%。 冶金行业钢产量 2008 年10 月份完成3590.10 万吨，同比减少 16.97%，1-10月份累计 生产 42728.84 万吨，同比增加 3.9%。从近期需求看，由于钢铁下游行业建筑、汽车等需求 增速下滑，对国内钢铁需求产生了负面影响。 建材行业水泥产量 10 月份完成 12309.25 万吨，同比增长 1.08%，1-10 月份累计生产 113817.10 万吨，同比增加 6.37%。根据国家发改委相关规划，从 2007-2010 年平均每年需 2 淘汰落后水泥产能 7000万吨左右，另外，要求主管部门在核准新建新型干法水泥项目时， 坚持上大压下、等量淘汰落后水泥原则，因此未来几年水泥产能的净增量将明显减少。 化肥行业 10月份完成产量 459.80 万吨，同比减少 9.91%，1-10 月份累计完成 4928.91 万吨，同比增加 3.05%。 2008年 10 月份，宏观经济运行减速等不利因素对煤炭市场的影响得到更深入体现，煤 炭社会库存持续走高。一方面，下游各行业的需求出现疲软；另一方面，当煤炭价格出现松 动时，市场的观望气氛浓郁，中间商明显放缓了进货，买方则希望首先消耗掉前期的囤货， 采买十分克制。秦皇岛港的库存进入 9 月份之后攀升至 800 万吨以上的高位，尤其是进入 11 月以来始终在 900 万吨以上高位徘徊，基本达到完全饱和状况（参见图 2