超市板块复盘与展望.docx

目录 超市行业：上半年前高后低，Q3 延续低迷 1 超市刚需，表现优于其他线下业态 1 到家业务需求高增，各方普遍受益 1 5 月中旬为界，上半年前高后低；回暖或待 Q4 4 线下龙头：大幅优于同业，逆势双线提市占 4 同店较非疫情时期显著提升 4 逆势展店，龙头提升市占率 6 线上突破，分享红利，双线提份额 6 远景探析：线上、超市份额提升，到家业务龙头割据 9 生鲜和包装食品：10 年远景，线上占比约 30% 9 市场份额由菜市场向线上、超市转移 9 大卖场收缩，中小业态超市扩容 10 生鲜到家四大核心要素：流量、场景运营、供应链和配送 12 生鲜到家终局初探：生鲜属性+消费分层+自营为主=龙头割据 12 中报财务分析：盈利能力稳步提升 13 零售业务毛利率稳步上升 13 期间费用率呈下降趋势 16 净利率和 ROE 变动两级分化 17 经营性现金流净额涨跌不一，资本开支减少 18 风险因素 36 投资建议 36 插图目录 图 1：2020 年 1-7 月社会消费品零售总额及限额以上社会消费品零售总额增速（当月值） .......................................................................................................................................... 1 图 2：2019-2020 年 4 月重点流通企业分业态销售额同比变化（%，按月累计） 1 图 3：重点生鲜到家 APP 月活数（MAU，万人）对比 2 图 4：重点生鲜到家 APP 日活数（DAU，万人）对比 3 图 5：生鲜到家渗透率及生鲜电商在网络购物中的渗透率 3 图 6：生鲜电商竞争格局 3 图 7： 2011-2020H1 重点超市企业营业收入增速变化 4 图 8：2020H1 重点超市企业营业收入及增速 5 图 9：2020H1 重点超市企业归属净利润及增速 5 图 10：2020H1 重点超市企业扣非归属净利润及增速 5 图 11：重点超市企业同店增速对比 6 图 12：2019/2020H1 重点超市企业新开店情况 6 图 13：重点超市企业线上销售 GMV（亿元）对比 7 图 14：重点超市企业 2019A/2020H1 线上销售占比 8 图 15：中国生鲜电商市场规模及增速 8 图 16：生鲜电商与重点超市企业线上业务销售额增速对比 8 图 17：生鲜及包装食品零售规模与预测 9 图 18：生鲜各渠道销售占比（按销售量，%） 10 图 19：2010-2020E 中国市场超市整体销售规模及增速 10 图 20：2010-2020E 中国市场大卖场销售规模、增速及占比 10 图 21：2010-2020E 中国市场中型超市销售规模、增速及占比 11 图 22：2010-2020E 中国市场便利店销售规模、增速及占比 11 图 23：永辉超市新开门店单店面积（平方米） 11 图 24：永辉超市存量平均单店面积（平方米） 11 图 25：不同年龄段消费者购买生鲜的渠道比较 12 图 26：不同月收入水平消费者购买生鲜的渠道比较 13 图 27：重点超市企业零售毛利率对比 14 图 28：重点超市企业综合毛利率（%）对比 14 图 29：永辉超市分品类毛利率（%）对比 15 图 30：家家悦分品类毛利率（%）对比 15 图 31：红旗连锁分品类毛利率（%）对比 15 图 32：重点超市企业期间费用率（%）对比 16 图 33：重点超市企业销售费用率（%）对比 16 图 34：重点超市企业管理费用率（%）对比 17 图 35：重点超市企业人工费用率对比 17 图 36：重点超市企业租金费用率对比 17 图 37：重点超市企业净利率（%）对比 18 图 38：重点超市企业 ROE（%）对比 18 图 39：重点超市企业经营性现金流净额（亿元）对比 19 图 40：重点超市企业购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（亿元）对比 ........................................................................................................................................ 19 图 41：永辉历年收入增速和云超同店增速 20 图 42：永辉超市各季度开店情况（单位：家） 20 图 43：永辉超市各季