乘用车底部探明，重卡高歌猛进.docxVIP

内容目录 一、汽车行业中报概览：乘用车底部探明，重卡高歌猛进 4 二、乘用车：盈利恢复，现金流改善、资本支出缩减 5 、销量回补、库存优化、低端产能出清 5 、疫情期间控费得当，Q2 头部车企盈利环比恢复显著 7 、资本开支缩减、Q2 现金流明显好转 8 三、零部件：疫情冲击出口业务，国产替代有望加速 9 、海外疫情扩散，Q2 出口型零部件公司业绩承压 9 、国产替代空间广阔，看好率先布局全球的细分市场龙头 10 四、重卡：销量高歌猛进，经营韧性彰显 12 、上半年重卡销量同比增长 24%，大幅跑赢行业 12 、重汽积极变革，潍柴蓄势待发 13 五、投资建议 13 图表目录 图 1：1H20 汽车行业总收入同比下滑 9%（单位：亿元） 4 图 2：1H20 汽车行业归母净利润同比下滑 25%（单位：亿元） 4 图 3：1H20 汽车行业销售毛利率同比下滑 1.2pct 4 图 4：1H20 汽车行业净利率同比下滑 0.7pct 4 图 5：重卡行业上半年收入同比增长 8.5%，是率先复苏和表现最强的子板块 5 图 6：受海外疫情行业蔓延影响，Q2 零部件板块出口业务受到冲击，利润修复进度缓于乘用车 5 图 7：全市场询单量同比实现正增长，汽车消费指数恢复至疫情前水平（单位：万台） 6 图 8：1-7 月厂家库存减少 12.4 万台，渠道库存增加 29.8 万台，补库水平低于 16-18 年（单位：百万台） 6 图 9：疫情冲击下低端产能加速出清，为头部车企腾出市场空间 7 图 10：乘用车企业单季度归母净利润（单位：亿元） 7 图 11：乘用车企业单季度归母净利润（单位：亿元） 8 图 12：乘用车单季度毛利率、净利率走势 8 图 13：乘用车单季度期间费用率走势 8 图 14：Q2 乘用车行业 Capex 同比下滑 45% 9 图 15：乘用车行业单季经营性现金流（单位：亿元） 9 图 16：：乘用车企业单季度经营性现金流（单位：亿元） 9 图 17：1H20 零部件行业出口交货金额下滑 22%（单位：亿元） 10 图 18：1H20 上市零部件公司海外收入占比降至 21% 10 图 19：出口型零部件公司 20Q2 毛利率环比下滑 0.7pct 10 图 20：非出口型零部件公司 20Q2 净利率环比反弹 5pct 10 图 21：疫情冲击下，出口型零部件公司 Capex 投放相对激进 11 图 22：各零部件细分领域中，福耀一家能在国际市场跻身全球前 5 11 图 23：上半年重卡销量 81.4 万台，同比增长 24% 12 图 24：基建投资加码带动重卡销量 12 图 25：2018-2020 重卡前五大品牌月度同比增速（%） 12 图 26：单季度收入同比增速 13 图 27：单季度扣非后归母净利润同比增速 13 图 28：单季度毛利率走势 13 图 29：单季度净利率走势 13 一、汽车行业中报概览：乘用车底部探明，重卡高歌猛进 2020 年上半年汽车行业实现营收 1.1 万亿元，同比下滑 9%，归母净利润 353 亿元，同比下滑 25%，受益于复工复产后消费回补，Q2 行业利润反弹显著，实现归母净利润 295 亿元，同比增长 31%。盈利能力方面，上半年行业综合毛利率为 14.5%，同比下滑 1.2pct，净利率 3.2%，同比下滑 0.7pct。 分子行业看，由于 3 月底政治局会议提出要加大宏观政策调节和实施力度，对固定资产投资构成有利支撑，重卡板块率先复苏，销量持续超预期，上半年收入和净利润同比 8.5%/-6.3%，是表现最好的细分领域。乘用车 Q2 批发销量转正，业绩同环比改善明显。受海外疫情行业蔓延影响，零部件板块 Q2 出口业务受到冲击，利润修复进度缓于乘用车。 图 1：1H20 汽车行业总收入同比下滑 9%（单位：亿元） 图 2：1H20 汽车行业归母净利润同比下滑 25%（单位：亿元） 汽车行业营业总收入 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 同比增速（右轴） 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2  15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 350 300 250 200 150 100 50 0 汽车行业归母净利润合计 同比增速（右轴） 0% 420% 4 0% -20% -40% -60% -80% -100% 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 资料来源：公司公告、 资料来源：公司公告、 图 3