钢铁行业：周期博弈孕育行业变局.pdfVIP

行 业 研 证券研究报告 究 钢铁 周期博弈孕育行业变局 推荐 （维持） 2011 年 12 月 11 日 行 业 策 重点公司 投资要点 略 重点公司 11E 12E 评级 12 年行业运行趋势判断：行业在 12 年处于长期增长放缓和短周期下行 研 新兴铸管 0.72 0.92 强烈推荐 的叠加阶段，外需疲软和投资去杠杆化将使钢铁行业出现 09 年以来的 八一钢铁 0.80 1.02 推荐 短周期底部，时点在一季度概率较大。结构性的政策宽松一定程度对冲 究 凌钢股份 0.62 0.81 推荐 周期下滑风险，下半年行业将有所好转，全年行业盈利同比略有改善。 报 南钢股份 0.22 0.30 推荐 12 年钢铁供需判断： 告 需求端：预计 12 年粗钢表观消费为 7.068 亿吨，同比增 6.8%。 供给端：09 年以来的产能扩张周期至少会持续到 2012 年底。保守统 相关报告 计 12 年合计新增炼铁产能 4537 万吨，2012 年底炼钢产能 8.22 亿吨。 普钢：《新钢股份600782-下修 产能相对需求仍有较大闲置，需求的边际改善不足以拉动钢价大幅 转股价，避免强制回售》 上升。但当前低库存背景下贸易商库存行为可能使行业产能利用率 2011-12-6 钢铁：《钢铁行业数据周报-调 即使不高的情况下供给弹性变小，钢价短期涨幅超预期。 准提振市场情绪,终端需求仍 铁矿石供需判断： 然较弱》2011-12-4 钢铁：《钢铁行业数据周报 尽管铁矿石扩产计划庞大（到 2015 年三大矿和二小矿合计产能增量 需求持续低迷，钢价 在 3.7 亿吨，比 2011 年增加 47% ），数据上的供大于求比较明显，但 稳中偏弱》2011-11-27 诸多不确定性导致规划和未来有效供给量将有一定差距。 短期铁矿石供需都缺乏弹性。铁矿石需求下滑将导致铁矿石价格下 分析师 兰杰 滑幅度较大，但寡头垄断的产出控制可适度对冲需求下滑冲击，产 021-3856 5960 业链利润分配不会明显改善；而需求低弹性的另一面在于，如果铁 lanj@ SAC: S0190511080002 矿石需求一旦改善，矿价短期可能出现较大幅度上涨。 联系人： 郭毅 投资策略：基本面上 12 年长材/板材/ 资源类公司的分化不再像 11 年明 021-3856 5540 显。1. 此外基于板材再坏空间并不大的判断，推荐低股价/低估值品种： guoyi@ 南钢股份、宝钢股份；2. 由于围绕行业的铁矿石和产能等结构性问题 + 区域”钢企的投资机会， 在 12 年难有明显改善，我们仍相对看好 “资源 推荐：八一钢铁、新兴铸管、凌钢股份； 渐飞研究报告 - 行