保险：中国寿险深度将于2032年达到峰值，把握黄金增长15年！.pdfVIP

行业报告 | 行业深度研究 保险 证券研究报告 2018 年12 月06 日 投资评级 中国寿险深度将于 2032 年达到峰值，把握黄金增长 行业评级 强于大市(维持评级) 15 年！ 上次评级 强于大市 作者 投资要点：2017 年中国寿险保费规模位居全球第二，但寿险深度(2.68%)低于全球平均水 夏昌盛 分析师 平（3.3% ），与发达国家有较大差距。从影响寿险的经济社会因素来看，人均GDP、城市 SAC 执业证书编号：S1110518110003 化水平、教育水平处在长期提升期，叠加人口结构红利的中长期利好、居民杠杆率的稳 xiachangsheng@ 中有升及温和通胀水平，可以使得寿险业（尤其是保障型业务）在未来中长期仍可实现 罗钻辉 分析师 平稳较快增长。根据模型测算，在中性假设下中国寿险深度将在2032 年达到6.68%的峰 SAC 执业证书编号：S1110518060005 值，仍有15 年的黄金增长期。保险公司的利润与EV 均处于中长期增长阶段。 luozuanhui@ 舒思勤 联系人 影响寿险深度的经济因素：人均GDP 持续增长、居民杠杆率稳中有升、温和的通胀水平 shusiqin@ 有利于提升寿险深度。 行业走势图 1 ）人均GDP 与寿险深度呈S 型曲线关系，人均GDP 达到30000-50000 美元时，寿险深 保险 沪深300 度将达到顶峰。中国2017 年人均GDP 相当于日本1978 年的经济水平，我们认为中国人 均 GDP 仍处于中长期的中高速增长阶段，寿险深度有望在此期间持续提升。2 ）居民杠 6% 杆率提升有利于刺激寿险需求，基于瑞典经验，在经济增长期间，寿险深度与居民杠杆 1% -4% 率的变化高度一致，中国居民杠杆率与发达国家相比仍较低，随着消费对中国经济拉动 -9% 作用的提升，预计居民杠杆率稳中有升。3 ）高通胀会侵蚀保险金的购买能力，降低居民 -14% 实际收入水平，抑制消费者的寿险需求，中国中长期温和的通胀水平有助于寿险深度随 -19% -24% 经济的增长而提升。 2017-12 2018-04 2018-08 资料来源：贝格数据 影响寿险深度的人口因素：35-54 岁人口占比和死亡率的提升有利于提升寿险深度。 1 ）35-54 岁的人群既有需求、又能获得丰富产品供给，是保险主力消费人群，基本决定 相关报告 了整个寿险市场的均衡消费规模。基于中国目前的人