资本市场会计研究的基本方法.pdfVIP

资本市场会计研究的基本方法资本市场会计研究的基本方法 资本市场会计研究的基本方法资本市场会计研究的基本方法 规范研究的局限性 60年代前的会计研究限于规范研究 规范研究从会计目标出发, 以逻辑是否严密 和推理是否合理为判断标准 对会计目标的不同理解使规范研究难以得到 认同或推翻 规范研究的不足使会计利润的有用性难以得 到经济学的认同 会计研究转向实证的历史条件 实证经济学的诞生(1953) 有效市场假设的提出(1965) 资产计价模型(CAPM)的建立(1964) 事项研究法的确立(1969) 实证会计研究的先行者 Ball and Brown(1968) Beaver(1968) 实证会计研究的基本难题 会计利润是否反映经济利润 经济利润不可观察 经济利润以股价变动近似模拟? 如果以股价变动替代经济利润则必须解决: 股价是否能即时无偏差地反映所有公开信息? 有效市场假设提供了条件 由市场和企业信息所带来的股价变动能否分解? CAPM,信息经济学和实证研究方法使分解成为可能 企业价值和财务报告的理论联系 企业价值由股价反映 股价由未来股利的折现额体现 未来股利取决于未来盈利,但两者均不可观察 然而,当期盈利应具有预测未来盈利的能力 当期盈利因此具有间接反映企业价值的能力 但当期盈利和企业价值的关联仍然是一个实 证命题 资本市场会计研究的基本命题 H0 :f (Rj,t ︱Aj,t ) =f (Rj,t ) f (Rj,t ︱Aj,t ): 基于有关j 企业t期间会计信息之上的股价回报分布 f (Rj,t ) :j 企业t期间无假定的股价回报分布 如果假设不能推翻,则会计数据没有信息含量; 反之,则会 计数据具有影响股价的信息含量 资本市场会计研究(MBAR)主要就是检验会计信息到达 市场后的股价变动 影响信息含量的主要因素:市场预期;对未来股价回报的 相关性;数据本身的可信度 股价回报的计算 Level Study:某一时点的价格 Change Study:某一时段的价格变动 Rj,t = Pj,t/Pj,t-1 rj,t = (Pj,t – Pj,t-1 )/Pj,t-1 显然, Rj,t = 1 + rj,t 如期内有现金股利,股票股利或股票分割均需在计算 时作出调整 使股价变动的因素可分为两类: Market dependent (与个别企业无关)和Market independent ( 由个别企 业的信息引起), 分别约占30%和70% (King 1966) 累计超常回报(CAR)的计算 CAR 的目的:控制与该企业公布的信息无关但又影 响股价变动的因素(如市场波动) 超常回报:实际回报与正常回报之差 正常回报:常用CAPM推算 (实例) 注意:超常回报并不一定反映信息披露所带来的回 报分布变动,有异动因素(confounding events)存在 的可能. 为避免这种可能,应尽可能扩大样本,使用多期间多 行业观察值, 以及小心定义信息公布事件. 盈利公布对股价和交易量变动的影响 大量研究证明盈利公布会导致交易量的增加 和股价回报波动的加剧 但盈利公布对股价和交易量变动有不同的影 响 当市场对盈利公告的预期趋于一致时,股价变 动趋大而交易量增加趋小 当市场对盈利公告的预期趋于分散时,股价变 动趋小而交易量增加趋大(为什么?) 市场有效还是功能固定 市场有效:股价变动由实际现金流量所代表的 利润变化决定 单纯的会计政策变动不能影响股价 功能固定(Functional fixation):投资者只关注 利润数额而忽视利润计算的变化 会计数字和股价的关系是机械的 投资者易为会计政策变动所愚弄 Beaver (1973)发现美国FIFO公司的P/E为14 而LIFO公司为16,有功能固定的现象 事项研究和关联研究 事项研究 (Event study): 检验某一事项(如盈利公告) 是否引起股价或