我国证券行业风险防范分析.docVIP

证券行业系统性风险的概念证券行业系统性风险是相对于非系统性风险而言的， 它是一种作用于整个证券行业的全局性风险， 例如 一个国家和地区的经济波动、 利率政策调整、 政治动乱等因素对所有 的证券公司的盈利情况产生不利的影响 [1] 。 证券行业的系统性风险具有以下几个特征①负外部性。 证券行业的系统性风险是 个别证券公司的风险溢出， 在金融市场正常运行时， 单个的证券公司不必为这种风险买单；但是，当系统性风险引起证券市场的波动，一 定范围内的每个证券公司的经营状况都要受到影响。 ②累积性。 风险的发展总存在一个兴起、发展、消失的过程。 从整个证券 行业而言，系统性金融风险是由单个的证券公司的风险累积形成的， 当风险超过一定的限度时往往引起这个行业的波动。 从单个证 券公司而言，系统性风险导致证券公司业绩的下滑也存在一个过程。 ③传导性。 各个证券公司的经营业绩往往存在一定的关联性， 一家证券公司经营经营困难或者倒闭时， 往往对整个证券行业产生不利的影响，比如单个证券公司由于违规操作出现信任危机， 往往导致投资者对证券行业的不信任，进而影响整个证券行业的经营业绩。 ④与投资者预期相关。 当投资者对证券市场充满信心时，证券 市场往往出现需求大于供给的状况， 进而导致证券行业的繁荣和发展。反之，投资者不看好证券行业，往往会抛售股票、债券、期货，使得证券市场供给大于需求， 大量资金流出证券市场， 进而可能带来证券 行业的系统性风险。 2 我国证券行业系统性风险的原因 21 政府 的过度控制政府是上市公司的大股东， 又是股民利益的的保护者， 同 时也承担着市场监督的职能。 这样政府可以下证券市场中进行 两方面的操作， 一方面当证券市场低迷时， 政府为维护其作为上市公司大股东和股民的利益，向证券市场注资，加大证券市场的流动性。当证券市场过度繁荣时， 政府作为股票市场的监督者， 政府往往会出 台相应的政策，促使资金的分流。 政府的过度控制实际上形成了一种隐形担保， 即形成了一个隐形的政策上限和政策下限， 扭曲了信用制度和股票市场的固有作用。 隐形担保的实质上是一种风险转移，即政府将固有股市的风险转移到自己手中。 一旦政府的隐形担保到达一定的限度，接踵而来的便是证券市场的动荡 [2] 。 不合理的发行制度一方面，从发行对象的选择上，国有企业的比 重比较大，而民营企业的比重较小。 民营经济已经逐渐成为拉 动我国经济增长的重要力量， 按照社会效率最大化原则， 资金应当向民营经济倾斜，但是现实中证券管理机构往往对民营企业的上市存在 一定的偏见。 另一方面，从证券市场的供需双方来看，目前股 票市场的证券交易日益市场化， 股民相当自由地进入、 进行交易和退 出股票市场，但是股票的发行环节仍然是政府占据主导地位， 使得股票发行的配额成为了一种稀缺资源， 一些公司将为寻求上市而在一级市场开展大量的寻租活动， 而掌握分配配额权利的政府官员， 在利益 的驱动下往往会根据租金的多少决定股票的发行权。 23 风险规 避工具缺乏风险规避的工具缺乏， 使得我国证券行业在面临系统风险时，常常无法将风险进行转移、分散，而直接导致自身客户数量的减 少、业绩的下降。 由于我国一直以来对于期货市场的发展持谨 慎的态度，导致我国期货行业的发展滞后于其他证券品种。 和 实物期货相比，股指期货更为滞后。 股指期货由多种在股市中 具有代表性的股票加权组成， 其实际上是投资于整个股市因此只要进 行反向操作就可以规避证券市场的系统风险。 股指期货市场的 不完善，使得证券行业难以进行采取跨期套利和跨市套利的方法， 对 合约在不同的时间和市场范围内进行套利操作。 在面对 2008 年 危机金融中，由于全球股市的低迷，股票价值大量缩水，出现大量股 民退市的情况，股市大量资金出现外流，证券行业面临严峻的挑战。 证券市场监管缺位市场是配置资源的重要形式，但是也存在市场 失灵的情况。 证券公司的往往因为个体理性而进行某一些违规 操作，损害证券市场的健康运行， 因此在这种情况下具有独立人格的 监管机构的监管就显得尤为重要了。 证券市场的监管缺位，主 体涉及到政府官员、 证券公司及其高级管理人员、 上市公司及其高级 管理人员。 证券市场监管缺位的一个表现就是，信息披露制度 有待完善。 一些上市公司串通会计事务所和证券公司披露虚假 信息，进而误导了证券投资者的科学决策。 一旦这些虚假信息 被曝光，投资者将减持有关的证券类资产， 证券行业的发展也将面临 挑战。 证券市场监管缺位还体现在监管机构对于违反信息披露准侧的相关单位和个人惩罚不严 [3] 。 3 我国证券行业系统性风 险的防范 31 实行政府的适度干预中国目前处于市场经济进一步深化的时期，党的十八届三中全会提出，在资源的配置过程中，市场应当 起到决定