铁路行业：期待改革带来的超额收益.pdfVIP

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2020-10-07 发布于四川
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铁路行业：期待改革带来的超额收益.pdf

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证券研究报告行业深度报告 2011 年 6 月 29 日交通运输行业研究组：宋淮松铁路行业下半年投资策略评级：看好邮箱：songhs@ 执业证书编号：S0070511050001 联系人：薛明劼期待改革带来的超额收益电话：021 邮箱：xuemj@ 投资要点王赫电话：010721 亟待改革的中国铁路系统在市场化程度颇高的中国交通运输行业，邮箱：wanghe@ 铁路部门或是目前最庞大的政企合一系统。该体系运营效率低下，多年来铁路发展始终落后市场的需求增长。同时伴随着近年大规模高铁项目建设的推进，铁路系统财务压力骤增。运营网络的膨胀并未带来利润的增长，同时面对“十二五”期间2.8万亿投资支出，我国铁路 6-12 个月目标价：6 元部门到了不得不改革的时点。最新股价：4.05元改革路径猜想我们认为铁路系统改革的最终格局将实现政企分离，基本资料目前铁道部监管、政策制定等职能将纳入交通运输部，而经营职能则总股本（百万） 7084 由国家铁路公司或区域铁路公司履行。流通股A股（百万） 5377 尽管市场呼声很高，但我们认为目前政企分离的时机尚不成熟。首先，流通A股市值（百万） 21777 我国大规模铁路网络建设尚未完成，铁道部这一投资主体的存在无论每股净资产（元） 3.47 对降低融资成本还是减少投资过程中各部门间掣肘都是有价值的。我资产负债率% 20.4% 们认为大规模建设接近尾声是实施政企分离的重要时间节点，预计 “十二五”中后期推进的可能性较大。其次，政企分离后地方路局将铁路行业与上证综指收益率比较：被推向市场，因此当务之急是设法提升其获利能力，为市场化后的独 30% 立生存打下基础。 20% 我们认为下半年首先推出的将是经营机制改革，铁道部通过权力下放 10% 提升地方路局的经营效率，内容可