论融资方式与中小企业成长.pdfVIP

论融资方式与中小企业成长 摘要:融资方式将影响中小企业的成长，文章通过一个理论模型阐述了上述 观点，并通过实证证明内源融资有利于中小企业成长，而外源融资与中小企业 成长的关系不显著｡ 关键词:中小企业;成长;融资方式 一､ 引言 中小企业的成长与融资方式密切相关｡一般来说，企业的融资方式分为内源 融资和外源融资｡内源融资是指某一特定企业(或经济单位)的投资，由该企业内 部积累的储蓄所提供(Makinnon，1973)，外源融资包括债权融资和股权融资｡ “啄序理论”(Myers，1984)认为，企业最为稳妥的融资选择是内源融资，因为 内源融资可以确保原有股东的利益，并且避免由外源融资带来的企业价值下降｡ 在内源融资不能满足资金需求时，外源融资最优应该选择债权融资，其次才是 股权融资，因为债权融资对企业价值影响较小，而且原股东在项目盈利时得到 的好处更多｡ “啄序理论”提出的融资顺序在国内外实证中得到了广泛论证，但究竟哪 种融资方式更有助于企业成长，国内外学者研究并不多:Rajan 和 Zingles(1998) 的研究证明，在金融发达的国家，融资依赖度高的行业其发展速度也快｡ Demirguc—Kunt和Mak