欧央行支持中小企业的政策选择及启示.docxVIP

谢谢阅读 欧央行支持中小企业的政策选择及启示 1 2014 年 6 月 5 日，欧央行宣布新一轮货币宽松措施，强调支持实体经济， 包含对中小企业融资的支持。此前，欧央行虽出台多轮宽松政策，但未能缓解欧元区尤其是边缘国家中小企业融资困难的局面。中小企业贷款风险较高，银行要求的利率可能超出企业承受能力。另外，去杠杆压力持续存在，资产证券化市场发展滞后，也限制了银行放贷的积极性。针对以上问题，欧央行敦促银行补充资本，打通信贷传导渠道；推出定向再融资操作，降低银行融资利率；筹备资产购买计划，激活资产证券化市场。 欧央行的政策选择对我国有一定的借鉴作用。结合我国现状，要解决中小企业融资困难问题，既应采取措施降低银行融资成本，也应建立运行健康的金融体系，为政策传导提供有力杠杆。短期可定向支持，中长期应坚持货币政策目标。继续发展包括资产证券化在内的多元化资本市场，鼓励市场主体参与，坚持审慎监管原则。 一、欧元区中小企业面临的融资问题 欧元区中小企业融资问题较为突出。和大型企业相比，中小企业通常更加难以获得信贷。中小企业主要依靠银行获得信贷资金，而银行在分析企业信贷历史、财务报表和抵押资产的基础上决定贷款规模和利率。由于发展历史很短，财务报表质量较差，可提供的抵押资产也较为有限，银行对中小企业贷款 的条件相应更为苛刻。 2008 年以来的多轮危机对欧元区经济和金融环境造成较大破坏，中小企业融资困难的问题进一步凸现。一方面，中小企业运营状况受到较大冲击，财务恶化程度超过大型企业，向中小企业提供贷款的风险上升。 另一方面，银行体系遭受重创，监管要求空前提高，银行亟需通过削减杠杆等方式提高资本充足率，发放风险偏高贷款的意愿更低。中小企业吸收欧元区 谢谢阅读 谢谢阅读 70% 的就业、创造 60% 的增加值，对经济的重要性不言而喻，解决中小企业融 资问题自然成为欧央行的重要政策目标。 近年来，欧央行的货币政策对中小企业融资状况的改善收效甚微。为应对危机，欧央行推出多轮宽松政策。主权债务危机虽已缓解，但未能解决中小企业融资问题。欧央行的数据显示，银行新发放的中小企业贷款规模仍大幅低于 危机前的水平，贷款利率居高不下。截至 2014 年 4 月末，欧元区银行每月新发中小企业贷款规模为 539 亿欧元，较 2008 年的水平缩减 36% ，甚至较 10 年前的水平低 21% 。相对于 3 个月银行同业拆借利率（ Euribor ），企业贷款利率基本上随危机演变呈现阶段性爬升。中小企业贷款利率增幅较大，目前较大 型企业贷款利率高 1.45 个百分点，而 2008 年仅高出 0.8 个百分点。另外，欧央行的融资调查显示，有约 30% 的中小企业在获得银行贷款方面存在不同程度的困难，印证了中小企业融资困难的问题。 中小企业融资问题在欧元区边缘国家更为严重。在欧元区内部，边缘国家 比核心国家中小企业面临更为严重的融资问题。欧央行的调查显示，截至 2014 年 3 月，报告申请银行贷款存在困难的德国中小企业占比为 8% ，贷款利率较 3 个月 Euribor 高出 2.7 个百分点；法国中小企业占比为 22%, 贷款利率较 3 个月 Euribor 高出 2.6 个百分点。与之形成鲜明对比的是，对于意大利、西班牙和爱 尔兰，报告融资困难的中小企业占比分别为 31% ， 26% 和 44% ，较 3 个月 Euribor 分别高出 4.0 、 4.6 和 4.8 个百分点。 二、欧元区边缘国家中小企业 融资困难的原因 一是风险较大的中小企业贷款需要占用更多资本金，为补偿更高的资本成本，银行要求的利率可能超过企业可以负担的水平。作为追求股东回报的微观实体，银行发放贷款的基本考虑是使最终的股权收益率达到股东要求的水平。 谢谢阅读 谢谢阅读 风险较高的贷款，不仅会产生更多的信贷损失，也占用更多的资本金，因此需 要更高的贷款利率以达到股东的收益目标。欧洲银行管理局（ EBA ）的数据显 示，中小企业贷款的信用风险显著高于其他企业贷款。以西班牙和意大利为 例，年度新增中小企业贷款违约率分别为 11.3% 和 8.4% ，其他企业贷款的新 增违约率仅为 5.8% 和 4.3% 。按照现行监管框架估算，和其他企业贷款相比， 两国银行用于支持中小企业贷款的资本金将分别多出 31% 和 24% 。另外，中小 企业贷款的信贷损失也较高，约为其他企业贷款的两倍。若股东要求的税前收 益率为 12% ，资本充足率为 10% ，西班牙和意大利的银行对中小企业贷款利差的要求将分别为 3.3% 和 2.5% 。考虑到两国银行约 1.6% 的融资成本，中小企业贷款利率必须分别超过 4.9% 和 4.1% ，才可满足银行的要求。对于本已受到冲击的中小企业，银行要求偏高的贷款利率，无疑超出相当比例中