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渐飞研究报告 -
证券研究报告
2011-05-23 行业研究 /深度研究
证券 国际板又推进一步
增持/维持评级
分析师
李聪 证监会释放积极信号，国际板又推进一步。相比 2010 年 6 月陆家嘴论坛
SAC 执业证书编号:S1000510120013 上仅仅是上交所领导在大力推动国际板，而证监会领导表态不愠不火，
(021)6849 8610 2011 年 5 月陆家嘴论坛上发生的最大积极变化在于证监会领导的表态也
licong@
开始释放积极信号。
张黎 证监会的积极态度可能源于股权分置改革已基本完成平稳过渡。我们在去
SAC 执业证书编号:S1000510120017
年 6.28 《国际板的两方博弈》报告中就曾旗帜鲜明地指出2010 年不可能
(0755)8236 6995
推出国际板。其核心原因在于股权分置改革导致的国有股解禁在 2010 年
zhanglisz@
大规模释放，由此，2010 年证监会的首要任务应该是增加资金供给，而
非股票供给，因此我们观察到了 2010 年融资融券的推出，而国际板则理
所当然地延后。随着历史遗留的国有股到 2011 年末将接近全流通，股权
分置改革基本实现了平稳过渡，证监会才会真正开始考虑国际板问题。
国际板将逐渐由单边推动过渡到双边推动。我们在此前报告中已指出，此
前国际板实质上主要是由上交所在单边推动，其驱动力在于深交所推出
创业板之后其品种、成交金额均呈赶超上交所的趋势所导致的竞争压力。
目前，随着股权分置改革平稳过渡，而国际板又作为证监会推进的多层次
资本市场的重要一环，我们判断，国际板将逐渐过渡到上交所、证监会的
双边推动轨道上来。
国际板启动对证券行业收入总量上影响中性，结构上影响利好大投行。目
前市场担心国际板启动会增加股票供给，导致股指下行压力，而实际上股
权融资额本身处于动态调整中，国际板项目融资多了，其他项目融资就会
减
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