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2020年天然气产业链 分析报告 2020年9月 目录 1.管网改革扬帆起航 6 1.1 管网改革近况更新6 1.2 管网改革回顾8 2.管网改革持续推进，聚焦天然气市场三大机遇 10 2.1 管网加密提供天然气渗透率提升物质基础10 2.2 下游城燃行业较为分散行业或迎来整合12 2.3 定价体系有望重塑，孰能乘风破浪？12 2.3.1 新定价体系猜想 12 2.3.2 气价下降可期，利好拥有上游资源的城燃 13 3.海外气源成本整体下行 打破需求增长瓶颈15 3.1 全球天然气供需趋于宽松 国际气价有望维持低位16 3.2 多气源保障我国供应 能源领域稀缺成长赛道20 4.企业分析22 4.1 新奥能源（2688HK）22 4.2 新天然气：煤层气开采加速 直接受益管网公司成立23 第3 页 共26 页 图表目录 图1 ：国家管网公司股权占比 8 图2 ：我国油气管网改革历程 9 图3 ：我国在运及十三五规划天然气管网示意图11 图4 ：美国天然气管网分布示意图11 图5 ：浙江省销气量14 图6 ：中国天然气全产业链定价体系15 图7 ：全球天然气价格呈下行趋势15 图8 ：2018 年全球各经济体一次能源消费结构16 图9 ：我国及全球天然气消费占一次能源比例16 图10 ：2018 年全球天然气消费增量（十亿立方米）16 图11 ：美国天然气净出口量（十亿立方米）17 图12 ：全球天然气跨国贸易增量及来源 （十亿立方米）17 图13 ：美国天然气消费量及结构 （十亿立方英尺）18 图14 ：美国各电源类型发电量 （十亿千瓦时）18 图15 ：2018 各国LNG 液化产能及2024 年预测18 图16 ：2018 各国LNG 接收站周转能力及2024 年预测19 图17 ：日 天然气消费量及增速19 图18 ：韩国天然气消费量及增速19 图19 ：我国天然气表观消费量情况20 图20 ：2019 年我国气源供给结构20 图21 ：我国主要天然气气源价格（折算为元/立方米）20 图22 ：新奥能源项目布局22 图23 ：新奥能源销气量稳健增长22 图24 ：经营性现金流/EBITDA 22 图25 ：经营性现金流/资本开支22 图26 ：亚美能源目前分成合同示意图24 表1 ：中国石油资产协议对价 6 第4 页 共26 页 表2 ：中国石化标的资产基本情况 7 表3 ：中国石化天然气标的资产基 情况 7 表4 ：我国进口天然气管线布局（长度单位：公里；产能单位：亿立方米/年）22 表5 ：国家发改委2019 年4 月最新核定天然气跨省管道运输价格表24 表6 ：公用事业板块重点标的盈利预测表 （元，元/股，A 股币种为人民币，港股为港元） 25 第5 页 共26 页 1.管网改革扬帆起航 1.1 管网改革近况更新 2020 年7 月23 日晚，中国石油发布公告，拟将所持有的主要油气管道、部分储气库、 LNG 接收站及配套公司股权注入国家管网集团，其中不包括昆仑能源的陕京线资产。目标 资产总账面值为人民币2228.8 亿元，评估值为人民币2687 亿元，本次收购对应 1.2 倍市 净率。中国石油将获得国家管网集团 29.9%股权及相应现金对价，成为国家管网集团最大 股东，收购对价与估值符合预期，具体交易明细如下表所示： 表1 ：中国石油资产协议对价 所占国家管网 协议 交易对价 涉及资产 股权比重 国家管网公司股 中国石油管道有限责任公司股权收购