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2020年地产开发产业链 分析报告 2020年9月 ▍ 一条产业链，冰火两重天 产业链估值向上，开发商遇冷 2020 年出现了以往少见的开发行业 票疲软，而地产产业链上的个 则涨幅显著的 情况。 表1 ：地产开发和产业链龙头公司的估值和2020 年年内涨幅比较 公司 年内涨幅 PE(TTM) 万科A -13.6% 8.3 帝欧家居 67.9% 29.6 三棵树 162.8% 139.4 东方雨虹 111.9% 42.0 新大正 42.5% 66.1 中国巨石 24.4% 24.0 我爱我家 22.0% 26.7 资料来源：Wind(2020 年8 月10 日收盘价) 集中度提升空间不同 房地产开发企业的集中度提升仍在进行，但大公司已经接近了规模的顶部。管理半径 的制约，跟投机制无法克服管理难题，规模经济带来的信用优势已经固化，无法伴随规模 扩大而进一步扩大——行业一线龙头的规模天花板已经显现。 图1 ：万科业务分部城市数量单位：个 图2 ：碧桂园，万科，保利，融创的销售市场占有率单位：% 20.0% 80 18.0% 70 16.0% 60 14.0% 50 12.0% 40 10.0% 30 8.0% 20