中航泰达-市场前景及投资研究报告（二十五）：工业烟气治理领军企业.pdfVIP

新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 精选层企业专题报告（二十五） 中航泰达 （836263）: 工业烟气治理领军企业，乘政策之风快速发展 2020 年9 月15 日 研究员：王钰晴 报告摘要： 研究领域  TMT 1、国内领先工业烟气治理服务商，专注提供全生命周期服务  先进制造  大健康 中航泰达是国内领先的工业烟气治理服务商，致力于为钢铁、焦  消费升级 化等非电行业提供工业烟气治理全生命周期服务。公司主营业务包括 环保工程建造和专业化运营服务：环保工程建造方面，公司负责工业 烟气治理系统的建造服务，建造完毕后将系统工程移交业主方，在系 统工程质量保证期限内为烟气治理设施运营提供性能保障和技术支 持；在专业化运营服务方面，业主方将烟气治理装置的运行、维护及 日常管理委托给公司，公司按照合同约定完成除尘、脱硫、脱硝任务， 并承担相应责任。 2、政策推动产业快速发展，未来市场空间广阔 近年来国家连续出台一系列促进政策，积极的政策环境有力推进 钢铁行业超低排放改造。仅钢铁行业的烧结环节，烟气治理工程建设 的市场空间就达到529 亿元-644 亿元，每年的运营市场空间达168-180 亿元，市场空间广阔。而行业内尚未出现具有显著垄断优势的龙头企 业。中航泰达作为国内最早在钢铁领域布局的环保企业之一，在以钢 铁为代表的非电领域市场占有率已处于领先地位，2018 年度钢铁行业 新签脱硫工程处理烟气量、脱硝工程处理烟气流量排行中，公司居于 第2 位；2018 年新签非电燃煤烟气脱硝工程处理烟气量排行中，公司 居于第3 位。 3、注重技术研发创新，客户基础优质且粘性强 公司掌握五大核心技术，取得专利40 项，各项技术均已实现应用 并取得良好效果，所有项目均运行稳定、达标排放。环保项目达到100% 同步运行率，有效运行天数300 天-330 天/年，能够满足钢铁焦化行业 新三板研究报告 第1 页 共23 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 各种规模烟气治理需求。公司已为包钢集团、昆明钢铁、安阳钢铁、 八一钢铁、德龙钢铁、兴澄特钢等众多大型钢铁企业提供服务，行业 经验与典型案例丰富，已具有较高的品牌知名度。运营业务具有客户 粘性强的特征，而公司的运营服务得到了客户的高度认可，大部分项 目自承接至今均保持持续服务，具有良好的持续性。 4、营业收入持续增长，毛利率保持较高水平 公司2017 年、2018 年和2019 年主营业务收入分别为 15,512.37 万元、43,472.59 万元和 46,370.79 万元，逐年增长，复合增长率达 72.90% ；而综合毛利率分别为 39.92%、23.38%和23.83% ，近三年趋 向稳定，保持在同行业较高水平。近三年公司合并报表资产负债率分 别为 24.29%、39.75%和 47.29% ，提高原因主要系业务规模扩大以及 建造项目增多所致，但公司财务杠杆较同行业可比公司仍较为稳健， 资产负债结构符合行业特点。 风险提示：政策风险、技术风险、客户集中风险、经营性活动现金流 量为负的风险 新三板研究报告