石头科技-市场前景及投资研究报告：扫地机器人的行业新贵，α与β.pdfVIP

证券研究报告 （优于大市，维持） 石头科技深度报告： 扫地机器人的行业新贵，α与β的共同进击 2020-10-20 核心观点 我们从行业β与公司α的角度分析石头科技的增长空间及其相对优势。 行业β：我们认为扫地机器人行业成熟期后的行业销量超过冰洗直指空调，有望 成为行业第二个类空调的大单品。 i) 海外市场基于较好的清洁电器使用习惯和传统，空间大、渗透快、格局好、 利润厚。 ii) 国内市场长期看空间广阔，行业竞争分化，头部品牌持续“推新卖贵”，产 品创新驱动行业持续增长。 公司α： i) 海外渠道扩张。 ii) 国内结构升级+品类扩张。 2 石头科技投资逻辑：行业β+ 自身α的共同进击  行业β： • 行业空间大，内生增长率高  公司α： • 海外：渠道扩张带动收入快速提升 • 国内：均价提升+品类扩展助力基本盘扎实 3 扫地机器人：第二个空调类超级大单品 市场空间大于冰洗，直指空调!  海外：空间大，渗透快，格局好，利润厚  国内：长期空间可观，龙头持续“推新卖贵” 4 有望成为类空调的超级大单品，仍处快速成长期 下一个有望比肩空调的大单品扫地机器人。扫地机器人在功能上将消费者的双手从繁重 家务中解脱出来，我们认为其发展可类比于洗衣机的普及。同样作为解放劳动力双手的家电， 洗衣机的发展即经历了从“家庭可选”到“家庭必需”的过程，而目前扫地机器人产品的不 断进步，则在推动其消费者认知及产品渗透率不断提升。从全球角度看，据euromonitor数 据，扫地机器人在2019年之前行业规模年增速均在双位数，过去五年（2015-2019年）复合 增速仍高达18%，是仍处于成长期的家电品类。 图 全球扫地机器人市场规模及增速 45.0 50% 40.0 45% 40% 35.0 35% 30.0 30% 25.0 25% 20.0