健盛集团-市场前景及投资研究报告-订单回流，业绩拐点，运动针织龙头.pdfVIP

上 市 公 司 纺织服装 2020 年 10 月 19 日 公 健盛集团 (603558) 司 研 究 / —— 订单回流催生业绩拐点，运动针织龙头再度起航 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 买入 （首次评级） 投资要点：  “棉袜+无缝”双轮驱动铸就运动针织龙头，订单回流催化业绩拐点显现。1）联 姻俏尔婷婷，龙头地位稳固。公司是中国最大、全球领先的棉袜生产商，17 年收 证 市场数据： 2020 年 10 月 16 日 购俏尔婷婷（国内最大的无缝内衣生产商），进军无缝产业，实现强强联合。2） 券 收盘价（元） 9.8 业绩保持稳健增长，订单内流催化业绩复苏。19 年公司实现收入 17.8 亿元，同 研 一年内最高/最低（元） 12.12/7.71 比增长 13%，实现归母净利润2.7 亿元，同比增长 32%。20H1 由于海外疫情出 究 报 市净率 1.4 口受到影响，收入同比下降 12%。随着印度、斯里兰卡等地受疫情影响，订单大 量向国内流入，预计公司四季度业绩快速回暖。3）海外市场快速扩张。公司 19 告 息率（分红/股价） 3.57 流通 A 股市值（百万元） 4080 年海外收入 15.6 亿元，占比近 90%。稳守欧洲主要市场份额（19 年收入占比 上证指数/深证成指 3336.36/ 13532.73 35.8%），积极开拓美洲、中亚新市场。 注：“息率”以最近一年已公布分红计算  切入运动服饰领域，联手国际品牌，共享行业红利。1）运动类产品比重持续提升。 公司 19 年运动类产品收入达 12.8 亿元，占比约 72% ，未来比重将持续提升，有 基础数据: 2020 年 06 月 30 日 望接近八成。2）运动服饰赛道优质。预计到 2023 年运动服饰市场规模有望达到 每股净资产（元） 7.11 659 亿美元，复合增速超 10%，领先于其他服装子行业。3）精选优质供应商已 资产负债率% 19.56 成大势所趋。Nike、Adidas、优衣库等服饰巨头近年来均在不断缩减供应商数量， 总股本/流通 A 股（百万） 416/416 淘汰劣质厂商，未来供应商必定呈现量减质升的态势。4）联手大牌，未来增长可 流通 B 股/H 股（百万） -/- 期。公司已成为迪卡侬、优衣库、PUMA、UA 等多家国际品牌的重要供应商， 同时不断加强客户粘性，未来份额有望持续提升。 一年内股价与大盘对比走势：  “产能+研发“双管齐下，深挖护城河。1）海外产能持续 ，规模优势逐步显 健盛集团 沪深300指数 40% 现，打造竞争壁垒。公司 19 年棉袜总产能 3 亿双（国内 1.58 亿双+越南 1.45 亿 双），海外棉袜产能占比已达 48% ，预计到 2022 年占比有望接近七成。同时公 20% 司在越南兴安投建 1800 万件无缝针织运动服饰项目，在 2020 年开始分批投产， 0% 达产后无缝总产能将达到 4