豪悦护理-市场前景及投资研究报告：国产纸尿裤，个护结构性风口.pdfVIP

豪悦护理 （605009 ）公司深度报告 2020 年10 月16 日 证券研究报告 轻 工 制 投资评级：强烈推荐 （首次） 国产纸尿裤崛起奠基者，把握个护结构性风口 造 报告日期：2020 年10 月16 日 市场数据 ——豪悦护理（605009 ）公司深度报告 目前股价 178.5 总市值（亿元） 190.41 盈利预测 流通市值（亿元） 47.61 单位：百万元 2018A 2019A 2020E 202 1E 2022E 总股本（万股） 10,667 营业收入 1450 1953 2778 3632 4627 流通股本（万股） 2,667 (+/-%) 90.5% 34.8% 42.2% 30.7% 27.4% 12 个月最高/最低 217.00/74.71 净利润 185 315 683 781 978 (+/-%) 176.2% 70.4% 116.7% 14.3% 25.3% 摊薄EPS 1.74 2.96 6.41 7.32 9.17 PE 107 63 29 25 20 资料来源：长城证券研究所 核心观点 ◼ 卓越的个护吸收卫生用品ODM 制造商，净利率、ROE 表现亮眼。公司 公 是国内杰出的纸尿裤、女性卫生用品、及成人失禁用品的ODM 制造商。 司 公司之所以能在个护吸收卫生用品代工领域取得头部地位，主要是因为公 报 司在非木浆复合芯体新技术研发和制造良率上拥有的领先优势。近年来凭 告 借优质的产品及有序的产能扩张节奏取得高速增长，2016-2019 年收入、 净利润CAGR 分别为61%、142%，19 年收入、净利润分别为19.53 亿元、 股价表现 3.15 亿元。2019 年公司净利率为16.1%、ROE 为65.39% （上市摊薄前）， 增长曲线及盈利能力均十分靓丽。 200% 100% ◼ 技术革新为行业风向标，依托精细化生产制造服务于海内外大客户。纸 尿裤方面：公司主打的无木浆复合芯体可使纸尿裤在实现强吸收力的同时 0% 保持干爽、透气，且不断层；而国外的纸尿裤仍多采用木浆芯体，用感上 -100% 弱于公司的复合芯体。公司作为无木浆复合芯体的应用研发先驱，致力于 20-09 20-10 公