沪宁股份-投资价值分析报告：坚定创新引领发展战略，电梯安全部件领域领军.pdfVIP

2020 年 10 月 20 日 沪宁股份（300669.SZ ） 机械行业 坚定创新引领发展战略，电梯安全部件领域领军企业 ——沪宁股份（300669.SZ ）投资价值分析报告 公司深度 ◆沪宁股份——深耕电梯安全部件制造领域。公司为国内优质的电梯安全 买入（首次） 部件制造商，主要产品包括安全钳、缓冲器、限速器、夹绳器等安全部件， 当前价/ 目标价：38.43/50.00 元 以及滚轮导靴等其他重要部件。公司深耕电梯安全部件领域，经过二十年 的发展，目前主要产品销量2017-2019 年连续三年位居全国第二位。电梯 安全部件产品为公司主要收入来源，2019 年收入占比达到89.37%。2019 年电梯行业增长超预期，并且行业集中度进一步提升，助力公司全年净利 市场数据 润增长44.82% 。同时，公司毛利率上升至34.87% ，与业内同行对比表现 总股本(亿股) ：1.11 突出。公司新一轮定增2020 年下半年启动，有助于解决公司产能瓶颈， 总市值(亿元) ：42.70 并进一步提升公司产品竞争实力。 一年最低/最高(元) ：16.86/41.19 ◆我国电梯行业需求增速有望维持高位运行。地产后周期，竣工复苏如期 近 3 月换手率：136.07% 确认。按照3 年竣工周期推算，我们预计2019 年开始行业将进入为期3-4 年的竣工复苏周期。房地产竣工的复苏周期，也推动了电梯行业产量2019 股价表现(一年) 年重返两位数增长。另外，2020 年政策对于旧改加装电梯的支持力度进一 步提升，地方政府补贴政策频频推出，加速旧改新装落地，我们预计有望 为电梯行业带来近万亿市场空间。 ◆公司竞争力：创新为发展之本，深耕核心客户。公司坚持以“创新引领” 为核心发展战略，在新材料方面致力于自主研发，并充分与新技术和新结 构相融合。公司积极推动多款创新产品的研发，加快经营模式由“市场驱 126% 动”向“产品驱动”转变，上半年三大战略探索性产品在研发上也取得了 92% 全新进展。公司深度绑定下游品牌客户，2019 年前五大核心客户销售收入 58% 占比为55.70%。不惧疫情影响， 2020 年上半年公司市场开拓成果显著。 24% ◆盈利预测、估值与评级：我们预测公司2020-2022 年净利润分别为0.66、 -10% 0.97、1.27 亿元，对应EPS 为0. 77、1.13、1.49 元。综合相对估值与绝 08-19 12-19 03-20 06-20 对估值两种方法，我们给予沪宁股份50 元目标价（2021 年PE 为44x）。 沪宁股份 沪深300 沪宁股份深耕电梯安全部件和重要部件细分市场，依靠创新引领发展，市 收益表现 场拓展成果显著，深度绑定下游品牌客户。我们看好公司未来能够在电梯 % 一个月 三个月 十二个月 安全部件领域取得快速成长，因此首次覆盖给予“买入”评级。 相对 2.11 12.35 94.91 绝对 5.81 11.74 116.92 ◆风险提示：宏观经济波动及下游行业景气程度变化风险；新产品研发不能