光伏行业逆变器行业市场前景及投资研究报告：组串式逆变器，国产厂商发力海外.pdfVIP

行 业 及 电气设备 产 业 2020 年 10 月 20 日 组串式逆变器渗透率提升 ，国产逆 行 业 变器厂商发力海外 研 / 究 行 看好 ——光伏行业深度之逆变器行业 业 深 度 相关研究 本期投资提示： 证  “新增+替换”需求打开逆变器市场成长空间 ，组串式逆变器渗透率提升。随着光伏发电 券 经济性优势日益凸显，海外市场需求爆发。我们预计 2020-2022 年，全球光伏新增装机 研 究 量将分别达到 120GW、160GW 和 180GW。按照光伏逆变器超配比 1.2 ：1 进行新增需 报 求量测算 ，同时假设 10 年前光伏新增装机量为当年的替换需求量，我们预计 2020-2022 告 年全球光伏逆变器出货量分别有望达到 160GW、222GW、243GW ，市场规模分别有望 达到 326 亿元、405 亿元、433 亿元，2025 年全球逆变器市场空间有望达到 505 亿元。 随着大型光伏发电项目逐渐饱和以及户用式光伏的发展，分布式电站占比快速提升。组串 式逆变器渗透率由 2016 年的 32%增长至 2019 年的 59.4%。  行业马太效应显著，国产逆变器厂商出海加速。2017-2019 年，逆变器行业 CR10 分别达 到 77%、75%、76% ，集中度较高。2015 年至今， 、阳光电源和 SMA 三家公司始 终稳定处于 TOP3 位置，行业地位稳固。随着海外市场光伏新增需求占比逐步提升，国内 企业开始向海外市场发力。2018-2019 年，国内逆变器出口金额分别为 18.2 亿美元和 23.14 亿美元，同比分别增长 22.15%和 28.57%。国内逆变器生产企业通过建设海外生产 基地，快速进入当地光伏终端市场。2018 年，阳光电源和上能电气先后宣布在印度的 3GW 产能光伏逆变器生产基地正式投产，快速获得印度市场份额。  生产成本下行，行业盈利能力有望持续回暖。原材料在逆变器生产成本中占比超过 90% ， 其中电子元器件占比达 80%。除IGBT 以外的电子元器件材料基本已实现国产化，采购成 本逐步降低。企业扩大生产规模促使单位功率成本进一步下降。两大因素叠加推动逆变器 生产成本下行。2019 年，下游光伏新增装机需求回升，逆变器行业整体毛利率也触底反 弹，达到 33.58%。预计随着未来全球光伏装机需求放量，叠加生产成本下行优势，光伏 逆变器行业整体盈利能力有望持续回升。  各类逆变器技术风口已至，光储一体与智能化是未来行业两大技术趋势。1500V 系统在大 型集