爱美客-市场前景及投资研究报告：医美龙头标杆，乘行业东风.pdfVIP

医美龙头标杆，乘行业东风腾飞 —— 爱美客 （300896.SZ ）深度报告 2020 年10 月19 日 医美龙头标杆， 乘行业东风腾飞 证券研究报告 2020 年10 月19 日 公司研究——深度研究 本期内容提要: 医美终端产品龙头品牌商，注射类透明质酸钠产品挤进前五。公司成立于2004 年，是国内注 爱美客 （300896.SZ） 射类透明质酸钠产品龙头品牌商，拥有针对颈纹修复的注射透明质酸钠产品“嗨体”，长效抗 衰产品“宝尼达”，注射类交联透明质酸钠产品“爱芙莱”、“爱美飞”、“逸美一加一”以 买入 增持 持有 卖出 及面部埋线产品“紧恋”；截止2019 年，公司在细分赛道市占率为10.1%，成为国货第一， 挤身行业前五。公司收入业绩高增长，2019 年收入5.6亿元，2014-2019 年复合增速为49%， 首次评级 归母净利润3.1亿元，2014-2019 年复合增速为61%；同时，盈利能力良好，2019 年净资产收 爱美客相对沪深300表现 益率高达58%。 医美行业正处朝阳期，上游厂商占优，行业规范化利于格局优化。2019 年医疗美容行业市场规 模超过1500 亿元，2014-2019 年复合增速为24%；其中注射类项目占比21%，以26%复合增 速优于行业增长。2018 年中国医美渗透率仅 1.48%，较日、美、韩等医疗美容发达市场 2.7%、5.2%、8.6%的渗透率存在翻倍以提升空间，技术驱动项目不断丰富化以及新生消费人 群观念变化驱动行业快速增长。产业链方面，上游生产厂商产品入市具备严格流程，拥有更优 竞争格局及盈利水平。截止2019 年，获得医疗器械三类注册证的注射透明质酸钠厂商有 17 家，前五大厂商份额约78.1%，2016-2019 年份额变动率仅-1.9pct，头部厂家继续保持优势， 未来伴随监管加严，正规厂商有望挤压水货、假货市场，优化格局。 资料来源：万得，信达证券研发中心 研发创新实力与终端产品精细化管理构筑双重优势。一方面，公司具备较强研发创新实力，拥 有4 项高新认证技术及20 项发明专利，获得医疗器械三类注册证的产品数量、丰富度及速度好 于竞争对手，极具市场敏锐度。另一方面，公司重视销售团