第十一章 国际储备.docVIP

第八章 国际储备管理 PAGE PAGE 11 第三节 国际储备管理 近年来，随着国际储备规模的不断扩大，以及国际储备在国际经济活动中作用的加强，各国已愈来愈重视对国际储备的管理，并根据各国不同的具体情况，采取不同的管理措施。但总的来说，国际储备管理不外乎两个方面：一是量的管理，即国际储备适度规模管理；二是质的管理，即国际储备资产的构成和营运管理。 一、国际储备适度规模的管理 (一)、国际储备适度规模管理的必要性 国际储备适度规模管理的必要性可以从规模失当对一国经济的不利影响体现出来。国际储备作为一国调节国际收支逆差、稳定外汇市场的现实能力的标志，其规模不能过小，因为那样容易发生支付危机、经济脆弱，不利于一国经济的稳定增长。同时，国际储备的规模也不宜过大，否则将产生以下不利的影响： 1、国际储备过多将人为地减少本国国民经济对其资源、物资的有效利用。从国际储备的来源来看，主要是出口商品换取的外汇资金，这部分储备资产实质是国内的物资以资金形式存放在国外。因此，外汇储备越多，意味着从国内抽出的物资越多，这是一种变相的物资闲置，是资源的浪费。 2、国际储备过多将对一国的通货膨胀带来压力。如上一节所述，一国的国际储备增加将导致该国货币发行量的扩大，因而必然对其通货膨胀产生压力。 3、国际储备过多对于发展中国家来说尤其不利，因为它让国际社会认为该国具有充裕的资金，这样该国就可能失去享受国际金融组织低利息优惠贷款的机会，从而难以借助国际力量加快经济发展。 4、由于国际储备的构成中外汇储备占大部分，因此国际储备过多，其实质往往就是外汇储备过多，而外汇储备是一国存放在其他国家银行的国外资产，因此，难免要受到外汇汇率波动的冲击。 在实践中，因国际储备规模失当对一国经济带来不利影响的例证比比皆是，如20世纪80年代初期，非洲和拉丁美洲国家地区因国际储备不足，不具备充足的对外支付能力，而引发债务危机；再如我国台湾地区，由于国际储备过多，一直面临巨大的通货膨胀压力，同时经常性受到外汇汇率波动的冲击，仅1995年春天的美元危机，台湾当局的外汇储备就损失近20亿美元。 (二)、国际储备适度规模的确定 —国的国际储备究竟以多少为宜?各国没有统一的标准，因为一个国家在不同的发展阶段、不同国家在相同发展阶段的不同情况下，对国际储备的需求都会不同。因此，各国必须根据本国的具体情况决定适度储备量。 一般来说，决定一国储备水平的主要因素是该国的经济发展水平。由于国际储备是用于弥补国际收支逆差，特别是贸易收支逆差，因此，国际储备规模的下限是能保证该国最低限度进出口贸易总量所必需的对外支付要求的储备资产量，低于这一水平就要引发国际支付危机。它的上限应是可以应付该国最高经济发展速度、缓和任何偶发事件对国际储备资产需求时的规模。下限又称经常储备量，是国民经济发展的临界制约点，上限也称作保险储备量。在上下限之间，便构成了一国适量的国际储备区间，如图10.1所示。 Y(国民经济发展水平) X(国际储备存量) a c b 图10.1 图中，a点为经常储备量，b点为保险储备量，c点是在特定条件一国的最适量国际储备。c点是一动点，它是由影响一国对国际储备需求的一系列因素共同决定的，这些因素包括： 1、国际收支逆差的规模和发生频繁性。 一国的国际收支状况对该国储备要求具有决定性影响，两者呈正方向变化：国际收支逆差差额越大，出现的频率越高，对储备需求量就越大；反之，对储备需求量就会相应减少。 2、国际收支调节政策的成本和效率。 一国持有国际储备最重要的作用是可以避免或缓冲其采取不利于本国经济发展的国际收支调节政策，如削减进口、提高利率、法定贬值等等。这些政策调节代价(即成本)越高，持有储备的收益就越大，该国对储备的需求也就越大。而储备需求与调节效率则呈反方向变化，这些政策调节国际收支差额的效率越高，储备需求就越小，反之，这些政策的效率越低，储备需求就越高。 3.、汇率制度的选择。 储备需求同汇率制度有密切的联系。如前所述，国际储备的首要作用就是干预汇率。如果一国采取的是固定汇率制，并且政府不愿意经常性地改变汇率水平，那么相应地讲，它就需要持有较多的储备，以应付国际收支可能产生的突发性巨额逆差或外汇市场上突然的大规模投机。反之，一个实行浮动汇