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保险学证券化发展 摘要:保险投资证券化是国际保险业发 展的新潮流，对各国金融市场结构和金融业 发展产生了重大影 响,代表着保险业与证券业混业经营的 发展新方向。保险投资证券化是我国金融改 革和发展的现实选择，有利于形成银行、保 险、证券业三足鼎立的金融市场格局，因此 我国应该有重点、有步骤地推进保险投资证 券化发展。 保险投资证券化是保险公司为了取得 预期的收益,将保险资金投向资本市场,用 于购买股票、债券等有价证券，使它们的投 资结构向证券化方向发展。 保险投资的证券 化发展,不仅促进了证券市场的发展和繁荣 而且能使保险公司获得相当可观的投资收 益,提高保险业经营的稳定性和偿付能力 ， 是保险业逐步走向与证券业混业经营的新 趋势，必将对各国金融市场产生深远影响。 一、国际保险投资证券化发展的背景分 国际金融市场融资结构的变迁为保 险投资证券化提供了良好的发展机遇。80年 代以来，国际金融市场融资结构发生了重大 变革，直接融资逐渐取代间接融资占据了金 融市场的主导地位，发行债券、股票日益成 为社会融资的主要渠道。如 1996年，美国、 欧盟等国家证券在金融资产中的比重占到 65%证券市值占GD P的比例美国为 244% 德国为133%印度为％金融市场融资结构 的这种变化为保险业创造了有利的投资机 会，而保险资金所具有的长期性、稳定性、 规模性特征又恰好与这种变化的要求相吻 合，使得证券投资在保险公司的金融资产结 构中的比重越来越高。据统计，目前全球证 券市场上有40%勺投资资广为各国保险公司 所控制。 保险业的迅速发展和保险资产规模 的不断扩大，加快了保险投资证券化的发展 步伐。近20年来,世界经济一直保持着稳定 的增长态势，国际保险业以年均10%左右的 速度增长，1998年全世界保险业保费收入近 4万亿美元，保险业总资产达到约8万亿美元 保险业的迅猛发展，给保险公司带来巨额收 入，大大增强了保险业的资金实力,使它们 成为资本市场上非常重要的投资者。 国际资本市场发展势头迅猛，金融创 新活动日益活跃，为保险公司提供了丰富的 投资品种、多元化的避险手段和良好的投资 环境,进一步拓展了保险投资证券化的选择 空间,使保险公司能够通过合理安排资产结 构和有效的证券投资组合,高效安全地运用 保险资金。 世界各国普遍放松对保险业投资的 限制，为保险投资证券化提供了制度上的便 利。80年代以来,金融自由化浪潮席卷全球, 各国纷纷放松对金融业的严格管制，实行相 对宽松的监管政策，各种金融机构之间业务 相互交叉和渗透不断加剧，保险业为了应对 经营环境的变化，加速了向证券业的渗透和 融合，使证券投资成为保险公司最重要的资 金运用方式，保险公司的盈利也越来越依赖 于证券投资所带来的收益。 国际保险市场日益饱和，业务日趋竞 争激烈，保险供给出现严重过剩现象。大多 数保险公司在保险经营过程中不但没有取 得盈利，反而出现了巨额的经营亏损，不得 不通过扩大资产投资的方式来提高盈利水 平，弥补承保亏损，这是国际保险投资证券 化取得较快发展的内在动力。 1975-1992年西方发达国家保险业收益 状况表1 项目美国日本德国法国英国瑞士承保 收益率-投资收益率综合盈余率 资料来源：瑞士〈〈西格马》杂志1997年 1期 二、保险投资证券化是我国金融改革的 必然选择 长期以来，我国对保险公司的资金运用 采取了 “金融抑制”政策，使大量的保险资 金只能以银行现金、银行存款的方式低效运 行。虽然近年来我国在保险资金运用方面采 取了一系列的积极步骤，但与国际保险业投 资证券化的发展潮流相比，还有相当大的差 距。从长期效应来看，逐步全面放开我国保 险资金的投资方向和投资比例的限制 ，加快 我国保险投资证券化的发展步伐，对我国金 融改革和经济发展将产生深远的影响，有助 于形成银行业、保险业、证券业三足鼎立的 金融市场新格局。 中、美、英、日等国寿险资金运用结构 比较表2 投资项目中国美国英国日本瑞士银行 存款有价证券贷款不动产其它 保险投资证券化有利于调整我国金融 市场的融资结构，提高宏观金融运行效率。 有助于提高中央银行公开市场业务 操作的有效性，顺利实现央行货币政策的目 标。保险投资证券化发展，使保险公司成为 资本市场上最大的资金供应者之一,它们在 一级市场上大量承购和包销有价证券、 在二 级市场上买卖证券，能有效地引起信用规模 的收缩和扩张，影响社会货币供应量。这样, 中央银行在进行公开市场业务操作时，通过 保险公司等金融机构的密切配合，能大大提 局操作的有效性，顺利实现货币政策的调控 目标。 有利于理顺储蓄转化为投资的渠道 ， 增加经济建设资金的有效供给。保险投资证 券化发展，可以使沉淀于商业银行中的那部 分保险资金以证券投资的形式被激活，开辟 了社会储蓄转化为社会