风华高科-市场前景及投资研究报告：国内被动元件领军企业，积极扩产.pdfVIP

电子行业 深 推荐 （首次） 风华高科 （000636）深度报告 度 研 风险评级：中风险 国内被动元件领军企业，积极扩产步入成长新周期 究 2020 年11 月2 日 投资要点： ◼ 国内被动元件领军企业，产业链配套完整。风华高科为国内被动元件领军 企业，主要产品包括MLCC 、片式电阻器、电感器、陶瓷滤波器等在内的多 种电子元器件系列产品，下游应用领域广阔。公司具备产业链配套完整的 优势，是目前国内无源器件行业规模最大、元器件产品系列生产配套最齐 全、国际竞争力较强的电子元件企业，拥有从材料、工艺到产品大规模研 发制造的完整产品链，在分体材料制备、设备生产和先进技术的掌握等方 面都取得较大突破，具备为为全球客户提供整体配套、一站式采购服务和 解决方案的能力。 ◼ 新管理层上任推进多项改革，经营效率明显回升。王金全博士自16年9月上 任公司总裁以来，持续推进一系列“瘦身强体”工作，包括重新聚焦主 公 业，加强研发投入与创新激励，精进品质管理、精细化管理和营销采购管 理等，并取得显著成效。2015年以来，公司营收、利润规模持续扩大，盈 司 主要数据 2020 年10 月30 日 利能力明显改善，费用管控有所增强，研发投入和专利数量逐年稳步增 研 收盘价(元) 27.11 长，综合竞争力大幅提升。 究 总市值（亿元） 242.70 ◼ MLCC下游需求持续向好，5G、汽车电子拓宽市场边界。MLCC为电子电 总股本(亿股) 895.23 路中重要的基础元件，5G时代智能手机、通讯基站、IoT设备和汽车电子多 流通股本(亿股) 895.23 重动能驱动出货量和出货规模稳步增长。智能终端轻薄化趋势下，MLCC 向 ROE （TTM ） 5.49% 小型、高容方向发展，产品附加值提升；5G手机通信制式升级带来手机频 12 月最高价(元) 39.69 段增多，单机MLCC需求是4G手机的1.1-1.3倍；Massive MIMO技术增加基 12 月最低价(元) 11.21 站天线数量，连续广域覆盖和热点高容量对5G基站建设密度提出更高要 求，5G基站建设密度增大+单基站MLCC用量提升带动通信基站MLCC实现 翻倍增长；电动车市场边界正迎来快速扩张，智能电动汽车MLCC需求是传 股价走势 统燃油车的6倍，汽车电子也已成为头部MLCC厂商的主要布局方向。 ◼ 国内MLCC供需缺口巨大，公司积极扩产助力未来业绩成长。MLCC行业 集中度较高，材料、技术和工艺构筑行业主要壁垒。目前日韩企业垄断 MLCC高端市场，大陆企业市场话语权较弱，MLCC 自给率不足10% ，存在 巨大的供需缺口。 摩擦背景下，大陆终端厂商对供应链安全的要 证 求与日俱增，以MLCC