2021年纺织服装行业年度投资策略分析报告：长期成长逻辑.pdfVIP

寻找长期成长逻辑，关注三类投资机会 ——2021 年纺织服装行业年度策略报告 2020 年11 月5 日 寻找长期成长逻辑，关注三类投资机会 证券研究报告 2020 年11 月5 日 行业研究——投资策略 本期内容提要 纺织服装行业  行业进入成熟期，服装公司欠缺 “成长股”逻辑。近年来纺织服装行业逐步进入成熟期，上游纺织业由于劳动力成本上 升、 摩擦、东南亚纺织产业发展等影响，行业收入增速持续放缓甚至下滑，下游服装业由于外部冲击、消费整 体较为疲软，且居民消费升级，服装鞋帽零售额增速同样持续下降，因此上市公司业绩普遍较为低迷，缺乏持续增长的 看好 中性 看淡 成长股逻辑。2020 年受疫情影响，纺织服装公司业绩、股价均有下滑，但短期冲击之后部分优质公司业绩持续改善，其 中安踏体育、李宁品牌优势明显，管理层能力较强，在业绩驱动下股价快速反弹，20Q2 太平鸟、赢家时尚、地素时尚等 服装公司业绩出现拐点，股价同样显著提升。  差异化竞争打造服装行业成长股，全面触网推动解决库存难题。长期来看：1 ）服装行业增速持续放缓、进入门槛低，已 成为竞争激烈的买方市场，居民服装消费支出占比预计持续下降，服装公司需打造差异化产品满足消费者需求。2 ）从需 求特征来看，未来服装消费将出现分化，高端奢侈消费及大众消费是两个主要方向，其中大众消费更加注重服装性价比。 3 ）服装公司商业模式需要以打造差异化、有竞争力产品为核心，在存量市场抢占更多消费者。4 ）打造优质产品基础上， 服装行业库存为核心问题，未来优质公司将进一步加强设计、生产、销售、营销等环节数字化、线上化，加快反应控制 库存风险。  2021 年看好低估值业绩反转、直播电商、运动鞋服投资机会。1 ）关注低估值服装龙头，新冠肺炎疫情影响进一步改善， 20Q4+21Q1 受益于冷冬叠加春节延后等催化，且20Q1 受疫情影响利润基数低，业绩反转确定性较强；2 ）关注直播电 商赛道长期成长性，直播电商迎合高性价比消费趋势，2021 年GMV 有望保持高速增长，相关标的进入业绩 阶段；3 ） 运动鞋服赛道成长确定性较强，三四线城市运动消费 叠加95 后、00 后新生代消费者崛起，对本土品牌认可度更高， 龙头公司打造差异化竞争壁垒，业绩有望持续超预期。  行业评级与推荐标的：我们认为服装行业目前值得重点关注，优质公司持续优化供应链，不断提升市场份额，看好低估 值服装龙头业绩反转机会，建议关注 之家、森马服饰；看好直播电商赛道相关公司保持快速增长，推荐星期六、起 步股份；运动鞋服赛道成长确定性较强，建议关注安踏体育、李宁。  风险因素：新冠肺炎疫情影响超预期、直播电商行业发展低于预期、天气异常风险。 信达证券股份有限公司