2021年宏观经济展望和分析报告：中国资产.pdfVIP

证券研究报告 | 宏观研究 定期报告 崛起的中国资产 2020 年11 月5 日 ——2021 年宏观经济展望 主要预测 核心观点： % 20 21E 13E 13E 受新冠疫情冲击，2020 年3 月全球金融市场爆发的金融动荡堪比2001 年“911” GDP 2.1 9.1 7.9 8.1 CPI 2.5 1.0 2.8 3.0 恐袭。为应对冲击，美联储不得不采取大规模宽松货币政策。2020 年与2001 年 PPI -2.0 0.6 -1.0 1.4 相比，货币政策的力度更大，速度更快。美联储超级量化宽松政策带动全球金融 社会消费品零售 -1.2 13.5 13.0 14.2 周期（GFC ）迅速进入一个复苏和扩张期。国际资本流动重新开始活跃，全球风 工业增加值 2.4 10.5 10.0 11 出口 1.4 5.2 11.8 9.0 险偏好改善，美元有效汇率告别此前9 年的强势进入弱势周期。金融并非“面纱”， 进口 0.6 3.5 9.3 .8 全球金融周期对实体经济产生滞后但显著的影响：未来数年全球 GDP 尤其是新 固定资产投资 2.1 7.3 21.1 22.5 兴经济体的经济增速明显回升，大宗商品价格上涨，全球贸易走出低谷，国际间 M2 10.5 9.0 14.0 14.0 人民币贷款余额 13.1 10.7 14.3 14.3 的直接投资和证券投资积极性提高。在此条件下，判断未来大类资产走势如下： 1 年期存款利率 1.5 1.5 3.00 3.00 看多非美货币汇率，包括人民币和商品货币；看多大宗商品，尤其是与新经济相 1 年期贷款利率 4.35 4.35 6.00 6.00 人民币汇率 6.9 6.35 关的新能源和新材料；看多黄金；看空债券，特别是非美国家的债券价格；看多 6.12 6.12 新兴经济体权益资产，尤其是中国权益资产。从中国制造到“中国资产”，从全 最新数据（9 月） 工业 球视角看“中国资产”，“中国资产”崛起的时代已经来临！ 6.0 N/A 6.9 9.0 9.2 8.8 8.7 8.8 8.6 9.7 10.3 固定资产投资 8.1 N/A 16.5 17.0 17.3 17.2 17.3 17.6 17.9 19.6 20.1 由于发展总体目标从2020 年全面建成小康社会升级成2035 年的基本实现社会主 零售额 10.2 N/A 11.9 12.2 12.4 12.5 11.9 12.2 11.8 13.6 13.3 义现代化，“十四五”规划与2035 年远景目标辩证分析了我国未来5-15 年可能 CPI 1.8 1.4 1.5 2.0 2.3 2.3 2.5 1.8 2.4 2.0 2.5 3.2 PPI -1.7 -4.8 -3.3 -