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我国国有股减持的立法探讨 当前，我国上市公司中的国有股已达 2500多亿股，占股东权益值已逾 7000多亿 元。在国内资本市场上，国有股规模之庞大 是无可匹敌的。这一成因需要从形成上来溯 源：国内资本市场上 100。多家上市公司中 的大多数在上市之前系国有企业，是通过国 企改制实现上市的。虽然，眼下对居高不下 的国有股如何减持众说纷纭，但国有股需要 减持已成共识。从海外的情况看，在减持国 有股特别是大规模减持之前，通常都要先行 立法。相较之下，我国规范国有股减持的立 法还很不完备。从立法角度对国有股减持进 行探讨，制订相应的法规，是国有股减持有 序、稳安推进之基础。 一、目前，我国国有股减持呼声居高 不下是同国有股比例的一枝独秀成正相关 的。“据统计，截至今年 4月底，全国上市 公司中第一大股东持股份额占公司总股本 超过50知勺有890家，占全部公司总数的 ％ 其中持股份额占公司总股本超过 75知勺63家, 占全部公司总数的％.而且第一股东持股份 额显着高于第二、第三股东。二是，大股东 中国家股东和法人股东占压倒多数， 相当一 部分法人股东也是国有控股的。统计表明， 第一股东为国家持股的公司，占全部公司总 数的65%第一股东为法人股东的，占全部 公司总数的31%.两者之和所占比例高达 96%.” [1]并且，从总体上说，“从我国上 市公司的股权结构看，国有股占据了其中较 大的份额。目前国有股在上市公司的总股本 比重为36%绝对数字已经达到 1415亿股。 其中，国有股所占比例超过 6成的上市公司 达到20%甚至有一部分上市公司的国有股 达到80汨上。” 一股独大”通常指在特定的股本结 构中某一股本占有较大份额并在各利益股 东中占据着控制优势。按照此一界定，当前 我国的“一股独大”几可与国有股独大划 等号。而在西方相对成熟的证券市场，股权 结构通常比较分散，股东控股通常也是相对 控股，控股比例一般在 30%^下。譬如，在 美国，如果能够控制一家上市公司百分之一 的股票，往往就是大股东了，而这一比例显 然又使持有1%殳票的大股东较难为所欲为。 在我国，国有股一股独大在很大程度上 使得国内上市公司的股权结构不尽合理， 也 虚设了上市公司的法人治理结构。国有股之 控股地位使之完全能够支配公司的董事会 和监事会，直接导致公司治理结构的失衡。 因为，基于当前我国社会公众股的分散，拥 有50%勺股份就足以能控制所有董事的选举， 股东大会往往无法独立和制衡独大股东。 这 样的股权结构显然无法产出一个制衡机制， 中小股东的利益由此可能淹没于独大股东 的一言堂之中。一股独大之下，很难把一个 公司的治理机制建立起来， 也很难把一个公 司的治理机制运作好。 而通过国有股的减持 和及时的立法跟进来规范和利导我国的公 司治理当不失为一剂良方。 二、2001年6月12日，国务院发布了 〈〈减持国有股筹集社会保障资金管理暂行 办法》。制定该〈〈暂行办法》主要是为完 善社会保障体制，开拓社会保障资金新的筹 资渠道，支持国有企业的改革和发展”。从 办法上看，把退出的国有股权变现资金用以 弥补社保资金缺口之立法用意是显见的。 在 当前情况下，国有股减持的追求目标不外是 促进国有经济的战略重组、 完善国企法人治 理结构、筹集社保资金等等。〈〈暂行办法》 从当前很是急迫同时也相对容易推进的社 保资金筹集入手推进股权多元化。 作为当前 针对国有股减持的专项立法，十六条《暂行 办法》在助推国有股减持的同时也留存了不 少亟待改进的空间。 首先，《暂行办法》在减持的涉及面、 数量和进度等方面的规定步调并不大， 后续 配套立法的空间仍然很大。 并且，目前的《暂 行办法》主要是一个充实社会保障基金的办 法，这一方面也为今后用于其他目的的减持 国有股立法提供了一些有益的借鉴。 其二，〈〈暂行办法》并未涉及拍卖这一 市场化的减持方式，有待明确和肯定。因为， 拍卖的市场定价和高透明度显然有利于实 现股权多元化和对国有资产的保值增值。 当 前，在国有股不能流通之现状下，拍卖无疑 应是国有股减持的一种良好选择。事实上， 继众多法人股转让拍卖之后，国有股减持的 拍卖在理论上已顺理成章， 在实践中也日成 气候。 其三，〈〈暂行办法》对配股是否属于减 持范围未作明确规定，一定程度上影响到国 有股的减持面。〈〈暂行办法》第五条规定“减 持主要采取国有股存量发行的方式”和 “凡国家拥有股份的股份有限公司向公共 投资者首次发行和增发股票时，均应按融资 额的10%B售国有股”。该条只明确国有股 减持可以出现在新股发行和老上市公司增 发新股之情形下，对配股是否属于减持范围 未作明确规定。而从相关条款看，如果要配 国有股，则无异于是对老股东配售新股，但 《暂行办法》对配售规定为选择少量上市 公司进行试点”