餐饮旅游行业短期、中期海南免税市场空间：看政策放开后海南免税“再出发”-20200930-东方证券-22页.pdfVIP

餐饮旅游行业 看政策放开后海南免税“再出发” ——短期、中期海南免税市场空间 Table_BaseInfo 免税板块作为20年疫情中消费的最强确定性，近期备受市场关注，外部事件 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 刺激亦频频出台，以海南自贸岛政策为转折点，到离岛免税政策的放开，从王 国家/地区 中国 府井的牌照申请，到各地百货、地产纷纷扬言进入市场，免税行业无论是长期 空间抑或是竞争格局，都在倒逼市场跳出原有线性外推的思维框架去重新定 行业 餐饮旅游行业 义。因此我们推出本篇深度，核心在于解答当前市场核心关注的两个问题： 报告发布日期 2020 年09 月30 日 1、看短期，海南省政府指引的20 年300亿目标如何超额完成？2、看中期， 2025 年海南免税的空间可看多少？ 行业表现 核心观点  海南免税政策发力，品类件数额度超预期宽松，打开海南市场空间天花 板。7 月1 日，海南离岛免税购物政策公告正式实施，在品类、件数、行邮 税门槛三方面同时放宽，力度超市场预期：（1 ）高价奢侈品将是最大增量， 外流消费中高奢类占比达到85.53% ，行邮税放开打开海南免税量价空间， 是规模跃升的重要机遇；（2 ）世界格局从此不同，中免有望两年内稳坐全 球第一大免税运营商，以海南为代表的的中国免税商议价能力将进一步崛 起；  看短期：海南20 年350 亿+规模实现路径。按品类拆解三亚/海口客单价结 构历史数据，预测：（1 ）2020H2 三亚海棠湾整体规模207 亿元（线下/有 资料来源：WIND、东方证券研究所 税/ 回头购分别190/2/ 15 亿元），其中线下香化/精品（8000 元以内）/高奢 深 /电子产品分别91/23/69/8 亿元；（2 ）2020H2 海口板块整体规模57 亿元 （市内线下/机场/ 回头购分别25/20/12 亿元），其中线下香化/精品（8000 度 元以内）分别18.6/6.7 亿元; 证券分析师 谢宁铃 报  看中期：2025 年海南免税市场空间预计可达 1200 亿以上，中免海南板块 1000 亿规模。 xieningling@ 告 1) 自上而下测算，看消费回流及国内市场虹吸：精品类增量来源于亚洲市场 执业证书编号：S0860520070001 回流及国内市场虹吸，分别可贡献674-898/ 175-233 亿元，电子产品主要 来源于国内市场虹吸，预计可贡献76-277 亿元，香化类产品核心仍受制于 联系人 庄莹 件数限制，假设相比20 年整体150 亿增长100%-150% ，贡献3