外资流入A股系列16：如何看待五粮液中免茅台遭百亿卖出？-20201010-兴业证券-25页.pdfVIP

证券研究报告 分析师： 如何看待五粮液中免茅台遭百亿卖出？ 王德伦 S0190516030001 李美岑 S0190518080002 ——外资流入A股系列16 张 勋 S0190520070004 研究助理： 张日升 李家俊 报告日期：2020-10-10 投资要点 KEY POINTS  由于兑现浮盈、中美关系又起波澜、全球资金阶段性配置性价比更高的欧洲市场、美股下跌引发全球市场调整等因素的共同 作用 ，近期外资从A股市场出现了一定程度的撤出 ，其中8月净流出20亿元 ，9月净流出约330亿元；但在今年MSCI没有提升 A股纳入因子的背景下 ，截至9月30日 ，今年以来北向资金仍然净流入达到约940亿元  整个三季度来看 ，格力电器、宁德时代净流入超过40亿元 ，中国中免和贵州茅台遭外资百亿卖出 ，五粮液的净卖出额更是超 过160亿元 ，引起一定程度的市场担忧。但我们研究发现 ，对于五粮液/ 中免/茅台这种盈利能力出色、ROE高企的优质资产 ， 外资的确会在估值较高时兑现部分浮盈 ，而核心底仓筹码仍然坚定持有 ，这也正洽和我们 “ISEF”模型的结论 ，短期止盈卖 出对市场带来有限的扰动 ，长周期来看外资流入的大趋势依然不变  从资金流向来看 ，中小创板块获得7亿净流入 ，中证500成分股获得15亿元净流入  2020年8-9月净流入前三的行业是基础化工(52亿)、电力设备及新能源(39亿)、汽车(29亿)  2020年8-9月净流出前三的行业是食品饮料(-145亿)、非银行金融(-89亿)、医药(-79亿)  2020年8-9月净流入前五的个股是宁德时代(45亿)、格力电器(20亿)、平安银行(20亿)、京东方(18亿)、比亚迪(17亿)  2020年8-9月净流出前五的个股是贵州茅台(-56亿)、五粮液(-53亿)、美的集团(-43亿)、中国平安(-42亿)、中国中免 (-32亿)  从行业配置来看 ，2020年8-9月外资增配消费者服务/银行/机械行业较多  目前超配较多食品饮料(10.4%)、家电(5.9%)、医药(2.4%) ；低配较多计算机(-2.6%)、非银行金融(-2.2%)、基础化工(-2.0%)  2020年8-9月外资增银行(1.1%)、传媒(0.5%)、房地产(0.4%) ；减配电子(-0.7%)、非银行金融(-0.7%)、食品饮料(-0.5%)  目前陆股通持股市值1.89万亿 ，食饮/ 医药/家电/ 电子/非银合计占比53%  「持股市值」较高的行业是食品饮料(3481亿)、医药(2441亿)、家电(1677亿)、电子(1212亿)、非银行金融(1189亿)  「持股市值占比」较高的行业是家电(18.6%)、食品饮料(14.2%)、消费者服务(13.2%)、建材(10.1%)、医药(7.6%) 风险提示：本报告为历史分析报告 ，不构成任何对市场走势的判断或建议 ，不构成任何对板块或个股的推荐或建议 ，使用前请仔细阅读报告末页 “相关声明” 2 金融开放的红利继续加速  2020年5月7 日 ，中国人民银行、国家外汇管理局发布 《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规 定》 ，明确并简化境外机构投资者境内证券期货投资资金管理要求 ，进一步便利境外投资者参与我国金融 市场。 《规定》主要内容包括落实取消QFII和RQFII投资额度管理要求、实施本外币一体化管理、大幅简 化证券投资收益汇出手续、取消托管人数量限制、完善合格投资者外汇风险及投资风险管理要求、央行和 外管局加强事中事后监管。  境外投资者已经成为A股市场的重要参与者之一 ，我们不能单纯以短期的外资