社会服务行业2020年四季度投资策略：免税行业景气度一路走高，酒店景区餐饮业绩逐渐复苏-20200929-山西证券-16页.pdfVIP

社会服务 社会服务行业2020 年四季度投资策略 维持评级 报告原因：策略研究 免税行业景气度一路走高，酒店景区餐饮业绩逐渐复苏 看好 2020 年9 月29 日 行业研究/深度报告 社会服务板块近一年市场表现 投资要点： ➢ 截至三季度末社会服务行业跑赢大盘 71.43pct ，涨幅居于行业第一。 截至 2020 年三季度末沪深 300 指数上涨 11.56%，申万休闲服务行业上涨 71.43% ，跑赢大盘59.87 个百分点，在A 股28 个行业总涨幅位列第一。 5 月以来，随着免税板块中国中免股价拉升，休闲服务行业市盈率拉升显著， 目前为159.58 倍（TTM ，整体法）显著高于近五年历史均值（44.33 倍）。 休闲服务板块相对于沪深300 估值目前也处于历史高位，相对估值为10.95。 ➢ 餐饮行业收入同比增速降幅持续收窄。8 月份餐饮收入3619 亿元，同 比下降7% ，降幅较7 月份缩小4 个百分点；限额以上单位餐饮收入796 亿 相关报告： 元，同比下降3.5%，降幅较7 月份缩小4.7 个百分点。横向对比8 月份社 零各项指标，除餐饮、家居类、石油及制品类、建筑及装潢材料类，其余 【山证社服】社会服务行业2020 年中期 指标均实现同比正增长。餐饮收入有望在下月实现正增长。 策略：业绩逐渐回暖，疫情不改行业长 期向好趋势 ➢ 免税政策不断释放，离岛免税销售额增长强劲。在国家促进消费回流、 境外疫情控制尚不明朗、出境游重启时间未定的环境下，免税成为二季度 【山证社服】社会服务行业2020 年二季 以来利好政策频出以及颇受资本追逐的行业。自7 月 1 日海南离岛免税新 度投资策略：国内疫情防控初见成效， 政落地后，7、8 月海南离岛免税店销售额同比增长221.9% ；截至9 月初， 复工复产促餐饮旅游有序复苏 海南离岛免税销售额已超70 亿元，日均消费 1.3 亿元，累计消费人数达83 【山证社服】社会服务行业2020 年投资 万人次。中免集团上半年业绩超越Dufry 、Lotte ，荣登全球旅游零售商第一。 策略：把握业绩确定、行业潜力可观龙 ➢ 景区酒店：疫情影响逐渐消弱。截至 9 月中旬，全国旅行社复业率已 头个股 达75.72% ，团队旅游业务已恢复至去年同期的40%左右；星级饭店业务加 快恢复，恢复经营9421 家，复业率达91%。旅客运输量从3 月份持续回暖， 分析师：刘小勇 8 月恢复到去年同期6 成水平。景区接待人次从4 月底最大承载量30%提升 执业登记编码：S0760511010019 至75% ，景区限流人次不断上调有利于国庆小长假相关景区释放业绩。 ➢ 投资建议：四季度我们建议持续关注1）目前股价、估值处在洼地的餐 电话：010 饮板块，餐饮是社零所有细分中恢复最慢的板块，降幅有望在九月转正。2 ） 邮箱：liuxiaoyong@