股权投资企业运营风险的理论探析.pdfVIP

2012 年第6 期 经济学 管理学 股权投资企业运营风险的理论探析 何小锋 申汲龙 摘 要 以股权投资企业为研究对象， 深入分析其经营管理的本质， 尝试性地提出了 运营风险的定 [ ] PEF 义， 并对其具体内容作了概括； 通过深入分析PEF 的经营管理过程， 作者还深入分析了 PEF 内在的运营机 制， 并得出初步的研究结果： PEF 的运营风险主要集中体现于其资金流动的持续性上， 并通过其在资金募集 市场、 股权投资市场和退出市场的交易成果得到反映。 关键词 资本运动 股权投资企业 运营风险 [ ] 〔中图分类号〕F832.48 〔文献标识码〕A 〔文章编号〕 1000-7326 （2012 ） 06-0062-05 一、 引言 股权投资基金 （ ， 以下简称 ）， 又称为私募股权基金， 主要是指专注于投资非 Private Equity Fund PE 公开交易的企业权益， 通过被投资企业上市、 并购或管理层回购等方式退出而获利的一类投资基金。 自 年 月 日起， 《中华人民共和国合伙企业法》 的正式实施意味着 及其有限合伙制得到了法律 2007 6 1 PE 的正式认可和保护。 经过了数年的发展， PE 在我国形成一定的规模。 据清科研究中心数据， 2011 年， 中外创投机构共募集 支可投资于中国大陆区的 ， 披露募集金额的 支基金募资金额达 235 PE 221 388.58 亿美元， 较 年全年涨幅达 ； 年国内 市场发生的投资交易达 起， 其中披露金额的 2010 40.7% 2011 PE 695 起投资共计 亿美元。 整体来看， 国内的 行业正处于其生命周期的成长阶段， 已经形成一 643 275.97 PE 定的规模， 并仍将保持较高的发展速度。 相关的研究始于 世纪 年代末， 至今已深入到 运营的各个环节， 形成了一个独立的研究 PE 20 80 PE 体系。 因为欧美地区的 业起源相对较早， 规模较大， 成熟度较高， 所以现有的 研究成果多出自 PE PE 欧美地区或者以欧美地区为研究对象的研究。 从研究的重点来看， 现有 的文献大多以 为研究对 PE PE 象， 其主要内容大致可分为两个方面： PE 的运营绩效及其影响因素， PE 的运营机制及特征。 下文将分 别对这两个方面进行论述。 PE 相关的研究文献中， PE 绩效及其相关影响因素的文章数量占有相当大的比例。 这类文章可分为 如下两个研究方向。 第一个方向主要评价 的绩效水平。 这类文献所采用的评价方法， 大多使用已获 PE 取的相关数据构造 PE 指标， 再与公开交易市场