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美年健康 深度经营分析报告 2020 年 11 月 1 非公体检龙头再出发 美年健康成立于 2004 年，始终深耕于健康体检领域，经过十多年的发展成为中国最大 的专业健康体检和医疗服务机构。公司以高品质、专业的健康体检为基础，以健康大数据 根源，围绕专业预防、健康保障、医疗管家式服务等领域展开多方位、个性化服务。目前， 公司拥有“美年大健康” 、“慈铭” 、“奥亚” 、“美兆”四大体检品牌，在全国 294 个核 心城市控股、参股体检中心 703 家（截止 2020 年中报，开业 548 家），2019 年接待量达 2062 万人次。 股权结构稳定，2019 年引入实力战投阿里系。公司董事长俞熔及其一致行动人合计持 有总股本的 21.05% ，为公司实际控制人。目前阿里网络为公司第一大股东，持股比例达到 9.40%。杭州信投（阿里网络一致行动人）持股比例 5.01%，上海麒钧（由云锋基金控股） 持股比例 5.11%。 图 1：公司股权结构图 一致行动人，合计持股 14.41% 俞熔及其一致行动人 阿里网络 杭州信投 上海麒钧 21.05% 9.40% 5.01% 4.999999% 美年健康 数据来源：公司公告，截止 2020 年 10 月 22 日，市场研究部 多次并购实现快速扩张，加速全国市场布局。2011-2017 年公司先后并购多家非公体检 企业，积累了丰富的并购整合经验。2011 年，公司并购沈阳大健康，并更名 “美年大健康”， 体检中心从 13 家增长至 31 家。2012 年 7 月，公司与深圳瑞格尔合并，将体检中心布局扩 张至深圳、广州和东莞等市场。2014 年 5 月，收购深圳鸿康杰，进一步提高在华南地区的 竞争能力。同年 11 月，公司与慈铭体检达成收购股权的协议，2015 年成功参股，2017 年 正式完成全资控股。2016 年收购美兆体检，标志着公司正式进入高端体检行业。2019 年， 公司收购安徽诺一 51%股权，从而进一步开拓安徽地区市场。通过不断的并购，公司整合各 方各地区门店布局、品牌效应等优势资源，最终发展成为覆盖全国的非公体检巨头。公司目 标打造中国领先的线下医疗平台和健康需求入口平台。截止 2020 年中报，公司在全国 294 个核心城市拥有在营体检中心 595 家，基本实现中国大陆市场（港澳台地区除外）的全覆盖 战略布局。 1 图 2 ：美年健康体检中心全国核心城市布局图（2020 年） 数据来源：公司官网，市场研究部 打造多层次体检品牌，华东和华北相对占比较高。体检服务为公司的核心主营业务，贡 献了公司 96.7%的营收。品牌布局方面，公司目前以“美年大健康”和“慈铭体检”两大品 牌着眼于大众健康体检市场，另外有“慈铭奥亚”和“美兆体检”则发力于中高端团体健康 体检、高端个人健康体检市场。门店分布方面，公司已基本完成中国大陆市场全覆盖的战略 布局，其中华北区占比 27% ，华东区占比 33%，中南区、西南区、华南区分别占比 11.8%、 9%、8.8%，东北区、西北区分别占比 5%。 图 3 ：公司 2020 年上半年营业收入占比情况（分业务） 图 4 ：公司 2020 年上半年营业收入占比情况（分地区） 中南区（华 东北区, 中区）, 4.88% 其他, 11.84% 西南区,