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企业陷入财务困境理论 一、运用代理理论分析 根据代理理论，当委托人对代理人的行 为具有依赖性，并且获取代理人的信息要付 出高昂的代价时，在代理关系中就存在道德 风险。当企业同时存在股票融资和债券融资 时，企业的投资行为同样会产生道德风险。 债权人具有优先的收益索偿权及企业破产 时财产的优先索偿权，企业价值上升时，企 业价值的增长要由股东与债权人分享， 并且 债权人分享固定且优先的收益。因此，尽管 企业面临一个净现值为正数的投资项目， 在 最终风险由股东承担的情况下，股东只要没 有从中获得与之所承担风险相对应的报酬， 就会拒绝将股权资本投入到这个净现值为 正数的投资项目中去。 而只要企业存在着未 清偿的债务，就会存在企业提高资产的风险 程度向债权人转嫁经营风险的道德风险问 题。 当企业面临财务危机时，这种转嫁风险 的动机将更加强烈。因为企业面临着财务失 败，股东出于自身利益的考虑，不会增加新 的投资，因此，冒险的股东可能会违背与债 权人签订的契约，将企业所能控制的现有资 源投入到风险更高的项目中去：一旦成功， 会摆脱困境并分享较高的盈余；一旦失败， 则宣告破产。而保守的股东可能会倾其所能 转移企业的资产，比如变卖企业有价值的资 产。在极端的情况下，企业有可能通过非法 手段粉饰企业财务报表，封锁消息，制造虚 假的财务信息，诱使外部股东或债权人进行 投资，以向新的股东或债权人转嫁风险。