000基于价值链的企业财务战略研究-Theory.ppt

中间产品定价的博弈 价值链 容易出 现了不 稳定的 因素 中间产品的 定价成为价 值链关注的 核心问题 各节点企业在最终产品定价的约束条件 下，依次根据自身利润最大化目标来确 定本环节产量和中间产品的价格 企业与企业之间 仍然是不同的利 益个体 价值链群形成一 个利益共同体 内部价值链 财务战略 基于 EVA 的股票 期权 分配 战略 核心聚集 投资 战略 资本 结构 优化战略 资本结构优化战略 资本结构创新观念 泛生产要素观念 注重无形资产 区分 一般 资源和 核心 资 源 市场资源 知识产权 人力资源 组织管理资源 根据各种资本元素 在企业经济 增加值 中所作供献 的大小 合理确定其在 资本 结构中的比重 不容易被模仿 资本结构优化战略 财务结构的 EVA 模型 简单地说 EVA 是公司税后经营利润扣除债务和股权 成本后的利润余额，注重资本成本是 EVA 的明显特征 显然建立经济增加值财务指标将适应知识经济时代企业的发展需要。 假设企业财富由人力、财力、物力、技术和知识信息等生产要素共同 创造，我们得出的资产结构理论模型的基本形式是： EVA= i X （ H+C+M+T+K ．．．．．） 式中， X 为生产要素的一般增值率， i=H 、 C 、 M 、 T 、 K ，分别 代表本金投资于各种生产要素后形成的企业的人力资本、财务 资本、实物资产资本、技术资本和信息知识资本等生产要素。 经济增加值（ EVA ）越大越好。上式表 明企业投入的生产要素 H 、 C 、 M 、 T 、 K…… 各为多少时 EVA 达到最大值， 这就是修正的财务结构的含义 核心聚集投资战略 核心价值链环节的识别 经济增加（ EVA ） 市场增加值 (MVA) MVA 更能体现 资本 市场 对公司的价值 的影响对于上市公 司而言是一个 企业 价值分析 的好工具 EVA 更适宜作为公司内 部业务单元和经理层的 经营 业绩评价 和奖励制 度的依据 价值驱动因素 ? 毛利率 ? 市场份额 ? 发展速度 ? 市场区间 的选择 ? 资本运用 的效率 财务指标 内在价值 资本市场的表现 ? 举 例 – 投资回报 率 – 销售收入 – 利润 – 经济利润 – 折现现金 流价值 – 期权价值 – 股东回报 – 市值增加 非上市公司 上市公司 改进最重要的价值驱动因素来提升公司的内 在价值和市值 它是一项独立业务或相关 业务的集合体，但在计划 工作中能与公司其他业务 分开而单独作业 . 独立的业务 不同的任 务 它有区别于其他业务单位的具体 任务，大目标相同，从不同的方 向去努力 . 自己的竞争者 自己的管理班子 从战略中获益 独立计划其他 业务 在各自的领域都有现实 的或潜在的对手 它有相对的独立 权，能按贡献分 得应有的利润和 其他好处 它往往有一位经理， 负责战略计划、利润 业绩，并且控制影响 利润的大多数因素 可以扩展相关业务或新 的业业务 自己的资源 业务单元 What is MVA? ! ? 股价 相对于 帐面 资产 的 溢价 总市值 投入资本 EVA 的计算 EVA = 税后 经营利润 - 资金的机会成本 销售收入 - 销售成本 - 费用 EBIT – 税收 NOPAT 机会成本 资金成本 = 资金 * 资金成本率 EVA 也可表示为 ： EVA = ( 资本回报率 - 资本成本率 ) x 资本 PV CF 1 Value PV CF 3 PV CF 2 PV NOPAT C 现金流折现 Capital EV A 折现 PV EV A 1 PV EV A 2 PV EV A 3 PV EV A C Value MV A EVA 与 MVA 的关系 销售增长率 - 可持续 增长率 0( 现金剩余 ) 投资资本回报率 - 资本成本 0( 创造价值 ) 销售增长率 - 可持 续增长率 0 （现 金短缺） 投资资本回报率 - 资本成本 0( 减 损价值） 创造价值 现金 短缺 创造价值 现金 剩余 减损 价值 现金剩余 减损 价值 现金短缺 财务战略矩阵