掌握定价权的新发基金更喜欢什 么.docxVIP

内容目录 新发基金赎回率：Q3 大幅回落 4 新发基金高配电气设备、非银，制造业占比提升 5 持仓市值：高配电气设备、非银，低配地产 5 股票数量：制造业占比提升 7 新发基金进场速度：逢低加快建仓 8 基金发行跟踪：申请时点更重要 9 风险提示 10 图表目录 图 1：2020 年公募基金发行规模激增 4 图 2：7 月以来基金发行节奏放缓 4 图 3：2020 年 Q2 新发基金一季度赎回率出现明显下降 5 图 4：新发基金重仓股行业市值分布 6 图 5：总体公募基金重仓股行业市值分布 6 图 6：新发基金重仓股票数量行业分布 8 图 7：总体公募基金重仓股票数量行业分布 8 图 8：每两周新发基金建仓期均值 9 图 9：每周新发基金建仓期均值 9 图 10：按申请材料接收日统计基金发行份额 10 图 11：按审查决定日统计基金发行份额 10 图 12：按基金发行日统计发行份额 10 图 13：按基金成立日统计发行份额 10 表 1：新发基金/总体公募基金持仓市值占比前 20 的个股（数据截至 2020/9/30） 6 2020 年股市流动性的最大变化是：A 股定价权从外资转移到天量发行的公募基金。过去两年市场对外资配置进行了详尽追踪，那么今年新发公募都买了哪些行业？与公募整体有何差别？新发基金建仓速度如何？发行节奏与赎回率有何变化？天量发行究竟是否是市场见顶的先验指标？我们结合刚刚披露的基金三季度，就以上问题进行解答。 新发基金赎回率：Q3 大幅回落 2020 年公募基金发行天量，7 月以来节奏逐步放缓。2020 年 1-10 月公募基金发行 股票型、混合型基金共 1.2 万亿元，截至 10 月股票型、混合型基金管理总规模为 4.1 万亿元，累计同比增速达 66%。但三季度以来发行节奏放缓：7 月发行 2714 亿元达到峰值，逐级降至 10 月 1004 亿元。 Q2 新发基金赎回率 19%，较 Q1 29%大幅回落。我们前期报告《2020 年基金发行真的“大爆发”吗？》专门讨论过新发基金的赎回问题，2010-2020 年新发基金在成立一季度后赎回率均值 24%，今年天量发行的新发基金“赎旧买新”也成为关注焦点，2020年 Q1 成立基金赎回率升至 29%，而最新披露的三季报显示，Q2 成立基金赎回率已降至 19%。我们发行赎回率整体服从市场涨跌，上涨行情中基金赎回率普遍上行，可以认为上涨时基民倾向于获利兑现，而下跌行情中，赎回率也随之下降，对应 A 股自 8 月持续调整。统计今年新发基金总赎回率为 20%，对应 1-10 月 1.2 万亿元的基金发行规模，我 们估算今年前三季度，公募净流入 8500-9500 亿元。 图 1：2020 年公募基金发行规模激增 图 2：7 月以来基金发行节奏放缓 120100806040200- 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 图 3：2020 年 Q2 新发基金一季度赎回率出现明显下降 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 新基金成立后一季度赎回率（%，右轴） 上证综指（左轴） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 数据来源：Wind， 新发基金高配电气设备、非银，制造业占比提升 今年 1-7 月发行的 401 只偏股主动型基金（普通股票+混合偏股+灵活配置）截至三 季度管理总规模 6429 亿元，我们以此为新发基金样本，统计前十大重仓股，从持仓市值和股票数量两个维度分析新发基金买了什么行业。 持仓市值：高配电气设备、非银，低配地产 新发基金高配电气设备、非银金融，低配房地产。统计新发基金各行业持仓市值占比，并与三季度偏股主动型基金全样本做对比，详见《成长到价值，加仓周期、金融— —20 年基金三季报点评》，新发基金 Q3 电气设备持仓市值占比 13%，较公募整体的 8%超配 5 个百分点，Q3 电气设备的大涨，一定程度上是由新发基金大幅买入贡献。此外新发基金Q3 非银金融持仓市值占比 4%，较公募整体的 2%超配 2 个百分点，其中主要以增持保险公司为主。而新发基金对房地产兴趣较低，持仓市值占比 1%，较公募整体的 3%，低配 2 个百分点。其他行业新发基金与整体公募基金都是共识行业：二者持仓市值前三均为食品饮料、医药生物和电子且比例相差不超过 1%，对于钢铁、纺织服装、采掘均是低配。 图 4：新发基金重仓股行业市值分布 图 5：总体公募基金重仓股行业市值分布 20Q3今年1-7月新发基金重仓股各行业