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目录
一、宏观概览：中国提速，美欧放缓 1
二、海外宏观：疫情反弹压制修复斜率 3
（一） 美国非农：修复进入“下半场” 3
就业修复持续放缓 3
修复结构：三大特征 3
前瞻：近期劳动力市场修复速度难以改善 4
（二） 三季度美国经济：宽防疫下的修复 4
二战以来美国最高单季 GDP 增速 5
支撑因素：消费投资角色转换 5
拖累因素：净出口与政府支出 6
前瞻：美国四季度 GDP 增速料将放缓 6
三、实体经济：换挡提速 8
（一）PMI：供需缺口持续收窄 8
制造业：全面恢复 8
非制造业：修复动力强劲 9
前瞻：经济向好趋势不变 10
（二）三季度 GDP：增速上行，但幅度略逊预期 10
（三）工业生产：活跃度进一步提升 10
（四）消费：加速回升 11
（五）投资：保持景气 11
房地产投资：韧性十足 11
基建投资：持续下行 12
制造业投资：连续改善 12
（六）贸易：高景气有望持续 13
出口：外需回暖、我国出口的替代效应 13
进口：内需改善、中美协议支撑 14
前瞻：进出口有望继续保持高景气 15
（七）物价：PPI 短暂回落 15
CPI: 畜肉类驱动增速下滑 15
PPI：石油价格驱动增速下行 16
（八）工业企业利润：增长延续 16
特征：循环通畅、动力均衡 17
行业结构：中下游利润普遍上行 17
前瞻：持续向好 18
四、货币金融：货币政策回归中性 19
（一）金融数据：实体经济融资需求偏强 19
（二）货币政策：回归中性 20
（三）前瞻：降准降息概率下降 21
五、财政收支：经济修复支撑财政收支改善 22
（一）财政收入增速继续回升：税收持续改善是主因 22
（二）财政支出：压减非急需非刚性支出，有力保障重点领域 23
（三）土地出让收入：连续第七个月反弹 24
图目录
图 1：美国失业率连续五个月下降 3
图 2：休闲酒店就业仍较疫前存在较大差距 3
图 3：美国临时-永久失业差持续收窄 4
图 4：美服务制造业 PMI 持续处于扩张区间 4
图 5：三季度 GDP 增速创下历史新高 5
图 6：耐用品消费为消费拉升的主要驱动 5
图 7：国民经济活动指数向长期趋势收敛 6
图 8：美国谷歌经济活动指数相对平稳 6
图 9：美国因疫情损失就业修复过半 6
图 10：美国居民收入与存款持续下降 6
图 11：制造业与非制造业 PMI 8
图 12：供需缺口持续收窄 8
图 13：大小企业分化有所好转 9
图 14：就业指数小幅回升 9
图 15：疫后 GDP 增速持续回升 10
图 16：工业生产超预期增长 10
图 17：固定资产投资增速保持高位 11
图 18：消费加速回升 11
图 19：外需持续回暖 13
图 20：5 月以来出口集装箱运价指数快速增长 13
图 21：外需持续回暖 14
图 22：5 月以来出口集装箱运价指数快速增长 14
图 23：9 月进出口均大幅回升 15
图 24：我国自美进口增速大幅提升 15
图 25：CPI 继续回落 16
图 26：PPI 短暂回落 16
图 27：规上工业企业利润持续好转 17
图 28：需求持续回暖 17
图 29：价格企稳上行，生产加速扩张 18
图 30：企业经营状况改善 18
图 31：9 月信贷超季节性回升 19
图 32：新增人民币贷款及构成 19
图 33：新增居民贷款构成占比 20
图 34：新增非金融企业贷款构成占比 20
图 35：9 月社融创下同期历史新高 20
图 36：新增社融及构成 20
图 37：9 月 M2-M1 剪刀差走阔 20
图 38：社融存量与 M2 存量同比增速 20
图 39：近期 DR007 总体围绕 7D 逆回购利率波动 22
图 40：今年 5 月以来同业存单利率持续上行 22
图 41：公共财政收入增速持续反弹 22
图 42：税收与非税收入同步改善 22
图 43：主要税种增速有所持续改善 23
图 44：公共财政支出增速小幅反弹 23
图 45：债务付息支出增速继续领跑各项财政支出 23
图 46：土地出让收入增速继续反弹 23
一、宏观概览：中国提速，美欧放缓
9 月以
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