“碳中和”+“十四五”，风电布局正当时.docxVIP

目录 1、抢装行情利好风力发电，风电企业迎风高增长 4 全行业营业收入大幅增长，盈利水平增幅明显 4 疫情及抢装致供应链紧张，零部件毛利率小幅上升 6 费控能力加强，净利率悉数上涨 8 风电景气度高，经营性现金流大幅增加 9 风电各板块对比分析 10 平价上网在即，风电明年大有可为 11 清洁能源大势所趋，风电行业发展正当时 11 弃风弃电持续“双降”，未来市场增量空间可期 11 碳中和目标下风电发展大势所趋，十四五期间装机量稳增 11 后补贴时代，降本增效成为行业核心竞争力 11 降本增效方向 1：大兆瓦风机提升发电效率 13 降本增效方向 2：智能化风机降低运维成本 14 降本增效方向 3：风能+X，提升整体盈利水平 15 3、投资建议：“十四五”托底，风电未来大有可为 16 整机商龙头优势扩大，未来可期 16 零部件：抢装行情中供应偏紧，国产替代有望上演 17 4．风险提示 17 图表 1：风电各细分行业标的选取 4 图表 2：风电板块 2020 年前三季度收入和归母净利润情况 5 图表 3：风电板块 2020 年前三季度整体情况 5 图表 4：风电板块 2020Q3 收入和归母净利润情况 6 图表 5：风电板块 2020 前三季度整体情况 6 图表 6：国内钢材价格指数（中钢协） 7 图表 7：风机月度公开招标均价（元/kW） 7 图表 8：风电板块 2020 年前三季度及 2020Q3 毛利率情况 8 图表 9：风电板块 2020 前三季度及 2020Q3 归母净利率情况 8 图表 10：风电板块 2020 前三季度及 2020Q3 费用率情况 8 图表 11：风电板块 2019、2020 年前三季度现金流量情况 9 图表 12：风电板块 2020 Q3 资产负债率情况 9 图表 13：风电板块上市公司资产负债率 9 图表 14：风电板块收入和净利润变动情况分析表 10 图表 15：2020 前三季度弃风率再创新低 11 图表 16：风电指导电价变化（元/kWh） 12 图表 17：各地区陆上风电 LCOE 对比情况（美元/kWh） 13 图表 18：各地区海上风电LCOE 对比情况（美元/kWh） 13 图表 19：全球陆上风机平均尺寸变化趋势 13 图表 20：全球海上风机平均尺寸变化趋势 13 图表 21：2018 和 2019 年部分整机商不同兆瓦级别出货量比例（按容量计算） 14 图表 22：海外风机容量增长路径图 14 图表 23：国内风机容量增长路径图 14 图表 24：2019 年节能风电的风力发电成本构成 15 图表 25：近期风电场事故 15 图表 26：全国风电储能项目汇总 15 图表 27：2018 年国内风电 TOP8 主机商装机量（MW） 16 图表 28：2019 年国内风电 TOP8 主机商装机量（MW） 16 图表 29：2015-2020Q3 金风科技在手订单情况 16 图表 30：2015-2020Q3 明阳智能在手订单情况 16 1、抢装行情利好风力发电，风电企业迎风高增长 为了深入了解整个风电产业链各细分板块的经营情况，我们将风电行业分为运营商、整机商、主轴、风塔、叶片、锻铸件等零部件 6 个板块。选取 22 家上市公司，包含 6 家风电场运营企业，其中有 1 家在港交所上市，4 家整机商，4 家风塔企业， 2 家叶片企业、2 家主轴企业、4 家锻铸件企业。 全行业营业收入大幅增长，盈利水平增幅明显 2020 年前三季度全行业实现营业收入 1432.41 亿元，同比增长 35.81，实现净 利润 144.00 亿元，同比增长 52.68。 风电板块营收增长主要原因系 2020 年 1-9 月的抢装热潮。经过统计，2020 年前三季度营业收入同比下降的公司有 4 家，占比 18.18；增幅为 0～30的公司有 4 家，占比 18.18；增幅为 30?～100?的公司有 12 家，占比 54.55，增幅为 100?以上的公 司有 2 家，均为明阳智能和运达股份。 2020 前三季度归母净利润同比下降的公司有 2 家；2020 年前三季度风电行业公 司上市公司均实现正盈利；扭亏的公司有 2 家，是整机商板块的湘电股份和叶片供应商板块的时代新材；增幅在 30～100?之间的公司有 8 家；增幅为 100?以上的公司有 10 家，分别是中闽能源、运达股份、湘电股份、金雷股份、大金重工、时代新材、日月股份、吉鑫科技、恒润股份和振江股份。 图表1：风电各细分行业标的选取 细分行业 股票名称 代码 细分行业 股票名称 代码 电站