B-S期权定价模型、公式与数值方法.pptVIP

B-S期权定价模型、公式和数值方法 N(d2)是在风险中性世界中ST大于X的概率，即欧式看涨期权被执行的概率， e-r(T-t)XN(d2)是X的风险中性期望值的现值。 SN(d1)= e-r(T-t)ST N(d1)是ST的风险中性期望值的现值。 　　　　　是复制交易策略中股票的数量，SN(d1)是股票的市值， -e-r(T-t)XN(d2)则是复制交易策略中负债的价值。 从金融工程的角度来看，欧式看涨期权可以分拆成资产或无价值看涨期权(Asset-or-noting call option)多头和现金或无价值看涨期权(cash-or-nothing option)空头，SN(d1)是资产或无价值看涨期权的价值，-e-r(T-t)XN(d2)是X份现金或无价值看涨期权空头的价值。 B-S期权定价公式：金融含义 在标的资产无收益情况下，由于C=c，因此上式也给出了无收益资产美式看涨期权的价值。 根据平价关系，得到无收益资产欧式看跌期权的定价公式： 由于美式看跌期权与看涨期权之间不存在严密的平价关系，所以要用蒙特卡罗模拟、二叉树和有限差分三种数值方法以及解析近似方法求出。 有收益资产欧式期权的定价公式 当标的证券已知收益的现值为I时，我们只要用（S－I）代替公式中的S即可求出固定收益证券欧式看涨和看跌期权的价格。 当标的证券的收益为按连续复利计算的固定收益率q(单位为年)时，我们只要将　　　　代替公式中的S就可求出支付连续复利收益率证券的欧式看涨和看跌期权的价格。 对于欧式期货期权，其定价公式为： 其中： 例6.4 假设当前英镑的即期汇率为$1.5000，美国的无风险连续复利年利率为7%，英国的无风险连续复利年利率为10%，英镑汇率遵循几何布朗运动，其波动率为10%，求6个月期协议价格为$1.5000的英镑欧式看涨期权价格。 3.05美分 有收益资产美式期权的定价 1．美式看涨期权当标的资产有收益时，美式看涨期权就有提前执行的可能，可用一种近似处理的方法。该方法是先确定提前执行美式看涨期权是否合理。若不合理，则按欧式期权处理；若在tn提前执行有可能是合理的，则要分别计算在T时刻和tn时刻到期的欧式看涨期权的价格，然后将二者之中的较大者作为美式期权的价格。 2．美式看跌期权由于收益虽然使美式看跌期权提前执行的可能性减小，但仍不排除提前执行的可能性，因此有收益美式看跌期权的价值仍不同于欧式看跌期权，它也只能通过较复杂的数值方法来求出。 例6.5 假设一种1年期的美式股票看涨期权，标的股票在5个月和11个月后各有一个除权日，每个除权日的红利期望值为1.0元，标的股票当前的市价为50元，期权协议价格为50元，标的股票波动率为每年30%，无风险连续复利年利率为10%，求该期权的价值。 近似为7.2824元 Chap7 B-S 期权定价公式的扩展 布莱克-舒尔斯期权定价模型的缺陷 交易成本 波动率微笑和波动率期限结构 随机波动率 不确定的参数 跳跃扩散过程 B-S公式的发展过程 建立期权定价模型的关键突破点，即构造一个由标的股票和无风险债券的适当组合(买入适当数量的标的股票，同时按无风险利率借入适当金额的现金)。该组合具有这样的特点，即无论未来标的资产价格如何变化，其损益特征都能够完全再现期权在到期日的损益特征。 1976年，Merton把B—S期权定价模型推广到股票价格变化可能存在跳跃点的场合，并包含了标的股票连续支付股利的情况，从而把该模型的实用性大大推进了一步，称为Merton模型。 Cox，Ross和Rubinstein等人还提出了二项式期权定价模型。他们最初的动机是以该模型为基础，从而为推导B-S模型提供一种比较简单和直观的方法。但是，随着研究的不断深入，二项式模型不再是仅仅作为解释B-S模型的一种辅助性工具，它已经成为建立复杂期权（如美式期权和非标准的变异期权）定价模型的基本手段。 B-S模型的缺陷 交易成本的假设 规模效应和交易成本差异化 。 即使是同一个投资者，在调整过程中，持有同一个合约的多头头寸和空头头寸，价值也不同 。 波动率为常数的假设 不确定的参数 资产价格的连续变动 H-W-W交易成本模型 基本假设： 投资者投资于欧式期权的组合而不仅仅是单个期权； 整个投资组合的调整存在交易成本； 投资者的组合调整策略事先确定； 股票价格的随机过程以离散的形式给出； 保值组合的预期收益率等于无风险银行存款利率 对H-W-W方程的理解 项在实际中具有深刻的金融含义 的存在使得H-W-W方程大部分时候是一个非线性方程 期权多头和空头价值的不一致性 对于单个期权多头，H-W-W方程实际上是一个以